国芯科技IPO | 长期存在同业竞争,研发转化效率低,毛利率逐年下滑且与同行差距较大,经营能力令人质疑
点击上方蓝字，关注我吧据上交所披露公告显示，苏州国芯科技股份有限公司（以下简称：“国芯科技”）将于6月25日科创板首发上会。
资料显示，国芯科技是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司，可为客户提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。
据招股书披露，本次IPO国芯科技拟发行股票不超过6000万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募集资金6.03亿元，其中3.16亿元用于云端信息安全芯片设计及产业化项目；1.72亿元用于基于C*CoreCPU核的SoC芯片设计平台设计及产业化项目；1.15亿元用于基于RISC-V架构的CPU内核设计项目。
中沪网查阅相关资料发现，国芯科技还存在以下疑点，长期存在同业竞争，研发转化效率低，毛利率逐年下滑且与同行差距较大，应收账款和存货双高，经营能力令人质疑。
长期存在同业竞争
招股书显示，国芯科技无控股股东，郑茳、肖佐楠、匡启和直接持有公司14.58%股权，并通过联创投资、矽晟投资、矽丰投资、宁波梅山保税港区矽芯投资管理合伙企业(下称“矽芯投资”)、旭盛科创间接控制公司13.79%股权，合计控制公司28.37%股权，为公司的实际控制人。
据招股书显示，苏州中晟宏芯信息科技有限公司（下称“中晟宏芯”，该公司2020年下半年更名为“合芯科技(苏州)有限公司”）。苏州宏芯博创投资企业（有限合伙）在郑茳退出其合伙份额前持有中晟宏芯8.33%股权。
天眼查数据显示，中晟宏芯成立于2013年12月，国芯科技实控人之一郑茳曾担任这家公司的负责人及法定代表人，后于2015年3月退出。而中晟宏芯主营业务为研发有市场竞争力的高性能服务器CPU芯片，解决当前缺乏量产国产服务器CPU芯片的困境。同时，公司将充分利用筹建的中国开放式Power架构联盟，和国内同行紧密通力合作，开发出强大、好用、安全可控的服务器系统，完善生态应用链并不断拓展应用规模。这与国芯科技的主业聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计高度一致。
不仅如此，中晟宏芯现在的法人王勇刚好在国芯科技的员工持股平台——矽芯投资中持股，持股比例为2.91%，仅次于国芯科技实控人之一郑茳，位列第二。而据招股书披露，王勇在国芯科技担任天津国芯研发部项目经理一职。
中晟宏芯，或者说合芯科技，与国芯科技在人事上有诸多牵连，那么国芯科技是否与中晟宏芯构成同业竞争关系呢？
研发转化效率低，经营能力令人质疑
截至2020年6月30日，国芯科技其已获授权专利106项（其中发明专利102项），拥有104项软件著作权和35项集成电路布图设计。
据招股书显示，2017-2020年上半年，国芯科技研发投入金额分别为4781.69万元、6445.81万元、6640.89万元、3607.43万元，占营业收入比例分别为36.53%、33.09%、28.68%、42.20%。报告期内，国芯科技累计研发投入2.15亿元，占营业收入的比重为33.41%。
然而，大量研发投入并没有为公司净利润换来高速增长，2017年至2020年1-6月，国芯科技实现营业收入分别为13088.33万元、19477.52万元、23157.03万元、8548.08万元；扣非净利润分别为-1322.63万元、279.54万元、1444.61万元、-557.76万元，近三年半合计亏损156.22万元。由此看来，现阶段国芯科技研发转化效率偏低。
毛利率逐年下滑且与同行差距较大
报告期内，国芯科技该系列产品平均单价分别为8.65元/颗、4.54元/颗、3.52元/颗、2.93元/颗；而其毛利率分别为为52.95%、38.95%、32.85%、22.92%，呈现下滑趋势。
在招股书中，同行业可比公司平均毛利率为37.22%、35.82%、32.92%、46.10%，与国芯科技呈现相反的状态。
除了毛利率下滑之外，国芯科技还面临着存货积压、回款承压等问题。
报告期各期末，国芯科技存货账面价值分别为7,729.43万元、8,829.91万元、10,746.92万元和11,677.54万元，占资产总额的比重分别为23.88%、19.38%、21.59%和23.12%，主要包括原材料、在产品、委外加工物资和库存商品。
而在存货周转率方面，国芯科技也处于相对偏低水平。报告期内，国芯科技的存货周转率分别为0.70、0.93、0.93、0.61，均低于1；同行业可比公司同期存货周转率平均值分别为14.05、11.25、5.28、3.97，均元高于国芯科技。
存货增长的同时，国芯科技的应收账款也在逐年提高。报告期各期末，公司应收账款净额分别为11,097.04万元、18,318.05万元、18,506.82万元和16,993.11万元，占资产总额的比重分别为34.28%、40.20%、37.17%和33.64%。而其应收账款周转率分别为1.20、1.11、1.08、0.83，行业可比公司均值为5.28、4.98、4.36、4.76，均远高于国芯科技。
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资料显示，国芯科技是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司，可为客户提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。
据招股书披露，本次IPO国芯科技拟发行股票不超过6000万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募集资金6.03亿元，其中3.16亿元用于云端信息安全芯片设计及产业化项目；1.72亿元用于基于C*CoreCPU核的SoC芯片设计平台设计及产业化项目；1.15亿元用于基于RISC-V架构的CPU内核设计项目。
中沪网查阅相关资料发现，国芯科技还存在以下疑点，长期存在同业竞争，研发转化效率低，毛利率逐年下滑且与同行差距较大，应收账款和存货双高，经营能力令人质疑。
长期存在同业竞争
招股书显示，国芯科技无控股股东，郑茳、肖佐楠、匡启和直接持有公司14.58%股权，并通过联创投资、矽晟投资、矽丰投资、宁波梅山保税港区矽芯投资管理合伙企业(下称“矽芯投资”)、旭盛科创间接控制公司13.79%股权，合计控制公司28.37%股权，为公司的实际控制人。
据招股书显示，苏州中晟宏芯信息科技有限公司（下称“中晟宏芯”，该公司2020年下半年更名为“合芯科技(苏州)有限公司”）。苏州宏芯博创投资企业（有限合伙）在郑茳退出其合伙份额前持有中晟宏芯8.33%股权。
天眼查数据显示，中晟宏芯成立于2013年12月，国芯科技实控人之一郑茳曾担任这家公司的负责人及法定代表人，后于2015年3月退出。而中晟宏芯主营业务为研发有市场竞争力的高性能服务器CPU芯片，解决当前缺乏量产国产服务器CPU芯片的困境。同时，公司将充分利用筹建的中国开放式Power架构联盟，和国内同行紧密通力合作，开发出强大、好用、安全可控的服务器系统，完善生态应用链并不断拓展应用规模。这与国芯科技的主业聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计高度一致。
不仅如此，中晟宏芯现在的法人王勇刚好在国芯科技的员工持股平台——矽芯投资中持股，持股比例为2.91%，仅次于国芯科技实控人之一郑茳，位列第二。而据招股书披露，王勇在国芯科技担任天津国芯研发部项目经理一职。
中晟宏芯，或者说合芯科技，与国芯科技在人事上有诸多牵连，那么国芯科技是否与中晟宏芯构成同业竞争关系呢？
研发转化效率低，经营能力令人质疑
截至2020年6月30日，国芯科技其已获授权专利106项（其中发明专利102项），拥有104项软件著作权和35项集成电路布图设计。
据招股书显示，2017-2020年上半年，国芯科技研发投入金额分别为4781.69万元、6445.81万元、6640.89万元、3607.43万元，占营业收入比例分别为36.53%、33.09%、28.68%、42.20%。报告期内，国芯科技累计研发投入2.15亿元，占营业收入的比重为33.41%。
然而，大量研发投入并没有为公司净利润换来高速增长，2017年至2020年1-6月，国芯科技实现营业收入分别为13088.33万元、19477.52万元、23157.03万元、8548.08万元；扣非净利润分别为-1322.63万元、279.54万元、1444.61万元、-557.76万元，近三年半合计亏损156.22万元。由此看来，现阶段国芯科技研发转化效率偏低。
毛利率逐年下滑且与同行差距较大
报告期内，国芯科技该系列产品平均单价分别为8.65元/颗、4.54元/颗、3.52元/颗、2.93元/颗；而其毛利率分别为为52.95%、38.95%、32.85%、22.92%，呈现下滑趋势。
在招股书中，同行业可比公司平均毛利率为37.22%、35.82%、32.92%、46.10%，与国芯科技呈现相反的状态。
除了毛利率下滑之外，国芯科技还面临着存货积压、回款承压等问题。
报告期各期末，国芯科技存货账面价值分别为7,729.43万元、8,829.91万元、10,746.92万元和11,677.54万元，占资产总额的比重分别为23.88%、19.38%、21.59%和23.12%，主要包括原材料、在产品、委外加工物资和库存商品。
而在存货周转率方面，国芯科技也处于相对偏低水平。报告期内，国芯科技的存货周转率分别为0.70、0.93、0.93、0.61，均低于1；同行业可比公司同期存货周转率平均值分别为14.05、11.25、5.28、3.97，均元高于国芯科技。
存货增长的同时，国芯科技的应收账款也在逐年提高。报告期各期末，公司应收账款净额分别为11,097.04万元、18,318.05万元、18,506.82万元和16,993.11万元，占资产总额的比重分别为34.28%、40.20%、37.17%和33.64%。而其应收账款周转率分别为1.20、1.11、1.08、0.83，行业可比公司均值为5.28、4.98、4.36、4.76，均远高于国芯科技。
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资料显示，国芯科技是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司，可为客户提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。
据招股书披露，本次IPO国芯科技拟发行股票不超过6000万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募集资金6.03亿元，其中3.16亿元用于云端信息安全芯片设计及产业化项目；1.72亿元用于基于C*CoreCPU核的SoC芯片设计平台设计及产业化项目；1.15亿元用于基于RISC-V架构的CPU内核设计项目。
中沪网查阅相关资料发现，国芯科技还存在以下疑点，长期存在同业竞争，研发转化效率低，毛利率逐年下滑且与同行差距较大，应收账款和存货双高，经营能力令人质疑。
长期存在同业竞争
招股书显示，国芯科技无控股股东，郑茳、肖佐楠、匡启和直接持有公司14.58%股权，并通过联创投资、矽晟投资、矽丰投资、宁波梅山保税港区矽芯投资管理合伙企业(下称“矽芯投资”)、旭盛科创间接控制公司13.79%股权，合计控制公司28.37%股权，为公司的实际控制人。
据招股书显示，苏州中晟宏芯信息科技有限公司（下称“中晟宏芯”，该公司2020年下半年更名为“合芯科技(苏州)有限公司”）。苏州宏芯博创投资企业（有限合伙）在郑茳退出其合伙份额前持有中晟宏芯8.33%股权。
天眼查数据显示，中晟宏芯成立于2013年12月，国芯科技实控人之一郑茳曾担任这家公司的负责人及法定代表人，后于2015年3月退出。而中晟宏芯主营业务为研发有市场竞争力的高性能服务器CPU芯片，解决当前缺乏量产国产服务器CPU芯片的困境。同时，公司将充分利用筹建的中国开放式Power架构联盟，和国内同行紧密通力合作，开发出强大、好用、安全可控的服务器系统，完善生态应用链并不断拓展应用规模。这与国芯科技的主业聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计高度一致。
不仅如此，中晟宏芯现在的法人王勇刚好在国芯科技的员工持股平台——矽芯投资中持股，持股比例为2.91%，仅次于国芯科技实控人之一郑茳，位列第二。而据招股书披露，王勇在国芯科技担任天津国芯研发部项目经理一职。
中晟宏芯，或者说合芯科技，与国芯科技在人事上有诸多牵连，那么国芯科技是否与中晟宏芯构成同业竞争关系呢？
研发转化效率低，经营能力令人质疑
截至2020年6月30日，国芯科技其已获授权专利106项（其中发明专利102项），拥有104项软件著作权和35项集成电路布图设计。
据招股书显示，2017-2020年上半年，国芯科技研发投入金额分别为4781.69万元、6445.81万元、6640.89万元、3607.43万元，占营业收入比例分别为36.53%、33.09%、28.68%、42.20%。报告期内，国芯科技累计研发投入2.15亿元，占营业收入的比重为33.41%。
然而，大量研发投入并没有为公司净利润换来高速增长，2017年至2020年1-6月，国芯科技实现营业收入分别为13088.33万元、19477.52万元、23157.03万元、8548.08万元；扣非净利润分别为-1322.63万元、279.54万元、1444.61万元、-557.76万元，近三年半合计亏损156.22万元。由此看来，现阶段国芯科技研发转化效率偏低。
毛利率逐年下滑且与同行差距较大
报告期内，国芯科技该系列产品平均单价分别为8.65元/颗、4.54元/颗、3.52元/颗、2.93元/颗；而其毛利率分别为为52.95%、38.95%、32.85%、22.92%，呈现下滑趋势。
在招股书中，同行业可比公司平均毛利率为37.22%、35.82%、32.92%、46.10%，与国芯科技呈现相反的状态。
除了毛利率下滑之外，国芯科技还面临着存货积压、回款承压等问题。
报告期各期末，国芯科技存货账面价值分别为7,729.43万元、8,829.91万元、10,746.92万元和11,677.54万元，占资产总额的比重分别为23.88%、19.38%、21.59%和23.12%，主要包括原材料、在产品、委外加工物资和库存商品。
而在存货周转率方面，国芯科技也处于相对偏低水平。报告期内，国芯科技的存货周转率分别为0.70、0.93、0.93、0.61，均低于1；同行业可比公司同期存货周转率平均值分别为14.05、11.25、5.28、3.97，均元高于国芯科技。
存货增长的同时，国芯科技的应收账款也在逐年提高。报告期各期末，公司应收账款净额分别为11,097.04万元、18,318.05万元、18,506.82万元和16,993.11万元，占资产总额的比重分别为34.28%、40.20%、37.17%和33.64%。而其应收账款周转率分别为1.20、1.11、1.08、0.83，行业可比公司均值为5.28、4.98、4.36、4.76，均远高于国芯科技。
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