散户看过来:专业机构是怎么筛基金的?
收录于话题 近日读了4篇关于FOF机构如何筛选基金管理人的研报，文字比较多，我想挑一些重点说一说。
想要搭建一个筛选基金管理人的主体框架，
请重点先参考我之前这篇（点击阅读）：
如何找到基金中的“男神”| 谈谈基金筛选的框架
本文作为一个姊妹篇，给我的读者/客户朋友再做个阅读拓展。
01
选管理人的意义
巴菲特大佬说过，投资小白不如买指数基金ETF啥的就可以了，买“主动管理”的基金最后可能连指数都跑不过？
木羽在这儿想说——上证指数十年没怎么涨，沪深300和中证500不同程度上涨，而我们市场上有很多3年翻倍、5年翻倍的主动类基金。中国目前市场的特殊环境，是有很多具备创造“阿尔法能力”的管理人，也就是有很多长期跑赢指数的基金。
买他们，当然比买指数更好。关键你得挑对。
投资主动管理型的基金，就把仓位控制、择时、风格选择等问题都抛给了基金管理人，委托他们来帮你做这些事。
所以能否超越大盘，“筛选管理人”就显得很重要了。
02
筛选的框架
专业FOF机构有五个维度来选基金管理人。
包括外部因素、管理人背景、投资风格、产品管理能力，以及个性化特征。
1.外部因素：就是一些比较被动的，主观意志也控制不了的。比如产品投资范围约束、仓位限制、风险管理要求、产品规模、持有人结构等因素。
举个例子，产品规模。有些投资者会觉得，基金规模大名气大，是不是就会是好基金？其实未必，基金规模太小可能难运转，而基金规模大不一定是好事——比如操作上有限制，持有某公司股权占比不超10%，或者申赎会有摩擦成本，或者买卖金额太大无法下单，风格不得不偏向大盘等等，都会使得策略无法贯彻。我们会发现很多基金小小规模时很厉害，规模一大，收益明显下滑。
所以选择“适度规模”的基金，很重要。
何为适度呢？要看基金的策略。如果是股票私募，30-50亿是个比较舒服的区间；如果是CTA策略，有些10个亿就达到上限了。
非外部因素，主要有四个方面
2.主观能力：工作经历、教育背景等，这个不用赘述。
3.投资风格：持仓换手率、行业或风格偏好等。
4.主动管理能力：择时能力、行业配置、选股能力、风控能力。
5.个性化特征：投资理念与思路、策略构建与更新方法等。
这五大因素，共同决定了产品收益、波动、最大回撤等业绩表现。
那么，怎么去衡量这些指标呢？
除了第5条更偏向于定性之外，
前4个因素都是可以量化的。
复制的量化指标，给各位看看：
在这儿不是让大家烧脑地去理解这些指标。
想说的是:机构筛选管理人，光定量的数据处理，都有各种公式来作为支持参考。这与散户看名气、比业绩排名去筛选管理人，是有很大差异的。至少筛选出来的基金，不是一个拍脑袋的决策。
03
基金的“中国特色”
以下是我在研报中读到比较有特色的点，汇总一下，加上我个人的理解。
01特征
主动管理型基金，大盘风格为主，中盘、小盘占比不多。
而从风格上看，平衡型占比最高，其次是成长，价值风格占比不多。
从上图可以明显看出这两个特征。
由于上述样本基金主要来自于公募，我们姑且可以认为：
公募基金的“大盘”风格，有时可能是规模上限制的不得已而为之；而“平衡和成长”风格占比高，主要在于中国市场这两种风格更容易跑出超额。虽然说价值风格在美股市场，已是经事实验证的、有效的因子，但在中国这个高速发展的经济体，平衡和成长风可能还能延续有效。
02特征
在市场波动增大的环境之下，“择时”是很难择到位的。
波动大的年份，仓位控制是很难的事，胜率不高。
在普通年份作仓位的“择时”，可能带来正收益。
通常意义下，仓位择时的操作难度大、操作空间很小，所以基金经理们其实更倾向于做行业配置及个股选择，来获取超额收益。
综上，择行业/择个股能力强的基金，在不同行情下胜算更高的。
03特征
频繁地调仓和换股，带不来好的收益，波动反而更高。
上面这图，越是往右，调仓频率越高，持股调整越频繁，收益是逐步下行的。
所谓的“一波操作猛如虎，最后赚了两块五”。
我们在选择管理人时，选择调仓频率不高、持股周期相对长一些的管理人，更容易取得超额的收益。
04特征
持股越集中，超额收益越高，但波动也越高。
这个特征比较好理解，“集中度”是一个双刃剑。
我们需要反问自己的是——大的波动，能不能拿稳？
扛得住波动，才能拿得回收益。而在这个波动是常态的A股市场，回撤一大投资者心理就慌了，于是发生追涨杀跌。对于厌恶大幅波动的投资者来说，木羽的建议是回避这种集中度高的管理人，这对于你持续获取超额收益更有裨益。
05特征
A股是一个很爱风格轮动的市场，每年画风都有不同。
这种图是不是看花眼了？
没关系，只用看最上面那一行——
每年拿到超额收益的热门“风格”，一直在变化。
所以我们在A股选择基金管理人，没法保证能刚好找到适合当年“风格”的基金。
我们有两种应对方式：
1.选对管理人，持续跟踪，不求他年年赚，但他需要在该赚钱的时候帮我们赚到钱。
2.预测未来风格，切换到适合当年市场风格的管理人。这种方式也带有主观性，只能根据历史和宏观判断作预测。例如2020年成长风格很重，四季度到今年一季度就有龙头大票抱团疯涨，如果提前切换，有一定概率能赌赢。但相对来说第一种方式更可靠。
专业机构持有“聪明的钱”，对于基金的筛选必定是比普通散户有更为严苛的评价体系。一套严苛的评价体系，让专业机构更容易选到“对的基金”。我们可以在其中寻找一些规律和特征，或者直接找到这些独具慧眼的机构，代我们来做选择。
更多文章：
银行理财收益低，买基金又不会选？走进基金投顾。
深圳公寓投资，真香还是真坑？
“固收”产品还有哪些可以选? 风险如何？
What？！大跌之下还有基金逆势大涨？
参考文献：
中金研究：基金与衍生品专题：基金分析系列（1-4）
本文仅为个人观点解读，不代表任何机构意见。
散户看过来:专业机构是怎么筛基金的?
收录于话题 近日读了4篇关于FOF机构如何筛选基金管理人的研报，文字比较多，我想挑一些重点说一说。
想要搭建一个筛选基金管理人的主体框架，
请重点先参考我之前这篇（点击阅读）：
如何找到基金中的“男神”| 谈谈基金筛选的框架
本文作为一个姊妹篇，给我的读者/客户朋友再做个阅读拓展。
01
选管理人的意义
巴菲特大佬说过，投资小白不如买指数基金ETF啥的就可以了，买“主动管理”的基金最后可能连指数都跑不过？
木羽在这儿想说——上证指数十年没怎么涨，沪深300和中证500不同程度上涨，而我们市场上有很多3年翻倍、5年翻倍的主动类基金。中国目前市场的特殊环境，是有很多具备创造“阿尔法能力”的管理人，也就是有很多长期跑赢指数的基金。
买他们，当然比买指数更好。关键你得挑对。
投资主动管理型的基金，就把仓位控制、择时、风格选择等问题都抛给了基金管理人，委托他们来帮你做这些事。
所以能否超越大盘，“筛选管理人”就显得很重要了。
02
筛选的框架
专业FOF机构有五个维度来选基金管理人。
包括外部因素、管理人背景、投资风格、产品管理能力，以及个性化特征。
1.外部因素：就是一些比较被动的，主观意志也控制不了的。比如产品投资范围约束、仓位限制、风险管理要求、产品规模、持有人结构等因素。
举个例子，产品规模。有些投资者会觉得，基金规模大名气大，是不是就会是好基金？其实未必，基金规模太小可能难运转，而基金规模大不一定是好事——比如操作上有限制，持有某公司股权占比不超10%，或者申赎会有摩擦成本，或者买卖金额太大无法下单，风格不得不偏向大盘等等，都会使得策略无法贯彻。我们会发现很多基金小小规模时很厉害，规模一大，收益明显下滑。
所以选择“适度规模”的基金，很重要。
何为适度呢？要看基金的策略。如果是股票私募，30-50亿是个比较舒服的区间；如果是CTA策略，有些10个亿就达到上限了。
非外部因素，主要有四个方面
2.主观能力：工作经历、教育背景等，这个不用赘述。
3.投资风格：持仓换手率、行业或风格偏好等。
4.主动管理能力：择时能力、行业配置、选股能力、风控能力。
5.个性化特征：投资理念与思路、策略构建与更新方法等。
这五大因素，共同决定了产品收益、波动、最大回撤等业绩表现。
那么，怎么去衡量这些指标呢？
除了第5条更偏向于定性之外，
前4个因素都是可以量化的。
复制的量化指标，给各位看看：
在这儿不是让大家烧脑地去理解这些指标。
想说的是:机构筛选管理人，光定量的数据处理，都有各种公式来作为支持参考。这与散户看名气、比业绩排名去筛选管理人，是有很大差异的。至少筛选出来的基金，不是一个拍脑袋的决策。
03
基金的“中国特色”
以下是我在研报中读到比较有特色的点，汇总一下，加上我个人的理解。
01特征
主动管理型基金，大盘风格为主，中盘、小盘占比不多。
而从风格上看，平衡型占比最高，其次是成长，价值风格占比不多。
从上图可以明显看出这两个特征。
由于上述样本基金主要来自于公募，我们姑且可以认为：
公募基金的“大盘”风格，有时可能是规模上限制的不得已而为之；而“平衡和成长”风格占比高，主要在于中国市场这两种风格更容易跑出超额。虽然说价值风格在美股市场，已是经事实验证的、有效的因子，但在中国这个高速发展的经济体，平衡和成长风可能还能延续有效。
02特征
在市场波动增大的环境之下，“择时”是很难择到位的。
波动大的年份，仓位控制是很难的事，胜率不高。
在普通年份作仓位的“择时”，可能带来正收益。
通常意义下，仓位择时的操作难度大、操作空间很小，所以基金经理们其实更倾向于做行业配置及个股选择，来获取超额收益。
综上，择行业/择个股能力强的基金，在不同行情下胜算更高的。
03特征
频繁地调仓和换股，带不来好的收益，波动反而更高。
上面这图，越是往右，调仓频率越高，持股调整越频繁，收益是逐步下行的。
所谓的“一波操作猛如虎，最后赚了两块五”。
我们在选择管理人时，选择调仓频率不高、持股周期相对长一些的管理人，更容易取得超额的收益。
04特征
持股越集中，超额收益越高，但波动也越高。
这个特征比较好理解，“集中度”是一个双刃剑。
我们需要反问自己的是——大的波动，能不能拿稳？
扛得住波动，才能拿得回收益。而在这个波动是常态的A股市场，回撤一大投资者心理就慌了，于是发生追涨杀跌。对于厌恶大幅波动的投资者来说，木羽的建议是回避这种集中度高的管理人，这对于你持续获取超额收益更有裨益。
05特征
A股是一个很爱风格轮动的市场，每年画风都有不同。
这种图是不是看花眼了？
没关系，只用看最上面那一行——
每年拿到超额收益的热门“风格”，一直在变化。
所以我们在A股选择基金管理人，没法保证能刚好找到适合当年“风格”的基金。
我们有两种应对方式：
1.选对管理人，持续跟踪，不求他年年赚，但他需要在该赚钱的时候帮我们赚到钱。
2.预测未来风格，切换到适合当年市场风格的管理人。这种方式也带有主观性，只能根据历史和宏观判断作预测。例如2020年成长风格很重，四季度到今年一季度就有龙头大票抱团疯涨，如果提前切换，有一定概率能赌赢。但相对来说第一种方式更可靠。
专业机构持有“聪明的钱”，对于基金的筛选必定是比普通散户有更为严苛的评价体系。一套严苛的评价体系，让专业机构更容易选到“对的基金”。我们可以在其中寻找一些规律和特征，或者直接找到这些独具慧眼的机构，代我们来做选择。
更多文章：
银行理财收益低，买基金又不会选？走进基金投顾。
深圳公寓投资，真香还是真坑？
“固收”产品还有哪些可以选? 风险如何？
What？！大跌之下还有基金逆势大涨？
参考文献：
中金研究：基金与衍生品专题：基金分析系列（1-4）
本文仅为个人观点解读，不代表任何机构意见。
散户看过来:专业机构是怎么筛基金的?
收录于话题 近日读了4篇关于FOF机构如何筛选基金管理人的研报，文字比较多，我想挑一些重点说一说。
想要搭建一个筛选基金管理人的主体框架，
请重点先参考我之前这篇（点击阅读）：
如何找到基金中的“男神”| 谈谈基金筛选的框架
本文作为一个姊妹篇，给我的读者/客户朋友再做个阅读拓展。
01
选管理人的意义
巴菲特大佬说过，投资小白不如买指数基金ETF啥的就可以了，买“主动管理”的基金最后可能连指数都跑不过？
木羽在这儿想说——上证指数十年没怎么涨，沪深300和中证500不同程度上涨，而我们市场上有很多3年翻倍、5年翻倍的主动类基金。中国目前市场的特殊环境，是有很多具备创造“阿尔法能力”的管理人，也就是有很多长期跑赢指数的基金。
买他们，当然比买指数更好。关键你得挑对。
投资主动管理型的基金，就把仓位控制、择时、风格选择等问题都抛给了基金管理人，委托他们来帮你做这些事。
所以能否超越大盘，“筛选管理人”就显得很重要了。
02
筛选的框架
专业FOF机构有五个维度来选基金管理人。
包括外部因素、管理人背景、投资风格、产品管理能力，以及个性化特征。
1.外部因素：就是一些比较被动的，主观意志也控制不了的。比如产品投资范围约束、仓位限制、风险管理要求、产品规模、持有人结构等因素。
举个例子，产品规模。有些投资者会觉得，基金规模大名气大，是不是就会是好基金？其实未必，基金规模太小可能难运转，而基金规模大不一定是好事——比如操作上有限制，持有某公司股权占比不超10%，或者申赎会有摩擦成本，或者买卖金额太大无法下单，风格不得不偏向大盘等等，都会使得策略无法贯彻。我们会发现很多基金小小规模时很厉害，规模一大，收益明显下滑。
所以选择“适度规模”的基金，很重要。
何为适度呢？要看基金的策略。如果是股票私募，30-50亿是个比较舒服的区间；如果是CTA策略，有些10个亿就达到上限了。
非外部因素，主要有四个方面
2.主观能力：工作经历、教育背景等，这个不用赘述。
3.投资风格：持仓换手率、行业或风格偏好等。
4.主动管理能力：择时能力、行业配置、选股能力、风控能力。
5.个性化特征：投资理念与思路、策略构建与更新方法等。
这五大因素，共同决定了产品收益、波动、最大回撤等业绩表现。
那么，怎么去衡量这些指标呢？
除了第5条更偏向于定性之外，
前4个因素都是可以量化的。
复制的量化指标，给各位看看：
在这儿不是让大家烧脑地去理解这些指标。
想说的是:机构筛选管理人，光定量的数据处理，都有各种公式来作为支持参考。这与散户看名气、比业绩排名去筛选管理人，是有很大差异的。至少筛选出来的基金，不是一个拍脑袋的决策。
03
基金的“中国特色”
以下是我在研报中读到比较有特色的点，汇总一下，加上我个人的理解。
01特征
主动管理型基金，大盘风格为主，中盘、小盘占比不多。
而从风格上看，平衡型占比最高，其次是成长，价值风格占比不多。
从上图可以明显看出这两个特征。
由于上述样本基金主要来自于公募，我们姑且可以认为：
公募基金的“大盘”风格，有时可能是规模上限制的不得已而为之；而“平衡和成长”风格占比高，主要在于中国市场这两种风格更容易跑出超额。虽然说价值风格在美股市场，已是经事实验证的、有效的因子，但在中国这个高速发展的经济体，平衡和成长风可能还能延续有效。
02特征
在市场波动增大的环境之下，“择时”是很难择到位的。
波动大的年份，仓位控制是很难的事，胜率不高。
在普通年份作仓位的“择时”，可能带来正收益。
通常意义下，仓位择时的操作难度大、操作空间很小，所以基金经理们其实更倾向于做行业配置及个股选择，来获取超额收益。
综上，择行业/择个股能力强的基金，在不同行情下胜算更高的。
03特征
频繁地调仓和换股，带不来好的收益，波动反而更高。
上面这图，越是往右，调仓频率越高，持股调整越频繁，收益是逐步下行的。
所谓的“一波操作猛如虎，最后赚了两块五”。
我们在选择管理人时，选择调仓频率不高、持股周期相对长一些的管理人，更容易取得超额的收益。
04特征
持股越集中，超额收益越高，但波动也越高。
这个特征比较好理解，“集中度”是一个双刃剑。
我们需要反问自己的是——大的波动，能不能拿稳？
扛得住波动，才能拿得回收益。而在这个波动是常态的A股市场，回撤一大投资者心理就慌了，于是发生追涨杀跌。对于厌恶大幅波动的投资者来说，木羽的建议是回避这种集中度高的管理人，这对于你持续获取超额收益更有裨益。
05特征
A股是一个很爱风格轮动的市场，每年画风都有不同。
这种图是不是看花眼了？
没关系，只用看最上面那一行——
每年拿到超额收益的热门“风格”，一直在变化。
所以我们在A股选择基金管理人，没法保证能刚好找到适合当年“风格”的基金。
我们有两种应对方式：
1.选对管理人，持续跟踪，不求他年年赚，但他需要在该赚钱的时候帮我们赚到钱。
2.预测未来风格，切换到适合当年市场风格的管理人。这种方式也带有主观性，只能根据历史和宏观判断作预测。例如2020年成长风格很重，四季度到今年一季度就有龙头大票抱团疯涨，如果提前切换，有一定概率能赌赢。但相对来说第一种方式更可靠。
专业机构持有“聪明的钱”，对于基金的筛选必定是比普通散户有更为严苛的评价体系。一套严苛的评价体系，让专业机构更容易选到“对的基金”。我们可以在其中寻找一些规律和特征，或者直接找到这些独具慧眼的机构，代我们来做选择。
更多文章：
银行理财收益低，买基金又不会选？走进基金投顾。
深圳公寓投资，真香还是真坑？
“固收”产品还有哪些可以选? 风险如何？
What？！大跌之下还有基金逆势大涨？
参考文献：
中金研究：基金与衍生品专题：基金分析系列（1-4）
本文仅为个人观点解读，不代表任何机构意见。
