恒生电子(600570)：收入增长符合预期 静待行情和政策落地催化业绩稳健增长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平/万义麟 日期：2021-07-04
事件：公司发布2021 年半年度业绩预告：预计21H1 公司实现营业收入约为18.5亿元到21.0 亿元，同比增加约14.23%到29.67%。预计实现归母净利润约为6.6亿元到7.02 亿元，同比增长约92.03%到104.25%，利润增长快于收入增长主要得益于公司处置金融资产的投资收益以及公允价值变动损益增加。预计上半年公司扣非后净利润约为2.7 亿元到2.87 亿元，同比变化约为-5.78%到0.16%，业绩增长基本符合预期。
二季度在去年高基数基础上继续稳健增长：预计公司Q2 实现营收10.99 亿元至13.49 亿元，同比增长-0.6%至21.98%，公司二季度收入在去年同期高增长的基础上继续保持稳健增长；实现归母净利润4.91 至5.33 亿元，同比增长为26.22%至37.02%，扣非后归母净利润为2.32 至2.49 亿元，同比减少2.7%至10.34%。
静待行情和政策落地催化业绩稳健增长：根据2021 年6 月18 日中国证券业协会发布的数据，受益于行情催化，证券行业2020 年度实现营业收入4484.79 亿元，同比增长24.41%；2020 年全行业信息技术投入金额262.87 亿元，同比增长21.31%，IT 投入增速明显快于2019 年的10%，证券行业对信息科技重视程度不断增强。考虑到当前行情继续保持稳健，预计今年券商在信息化投入还将保持稳健增长，公司作为证券信息化龙头有望优先受益。此外，政策加速推进公募投顾和公募REITS 等新业务和新交易制度的落地，截至2021 年7 月3 日，已有超过50 家机构获得基金投顾试点资格，考虑到公司已在新业务领域提前布局，新业务和新交易规则的持续落地有望为公司业务增长提供基础。公司核心产品O45 和UF3.0 今年已开始逐步落地，后续推广值得期待。
2020 年员工持股计划已完成过户，核心员工利益已完成绑定：2021 年6 月28日，公司收到中证登具的《过户登记确认书》，公司回购专用证券账户中所持有的840 万股公司股票中，其中798 万股已于2021 年6 月25 日非交易过户至公司2020 年员工持股计划账户，过户价格为45.32 元/股。截至6 月28 日，公司2020 年员工持股计划账户持有公司股份798 万股，占总股本的0.7642%。至此，公司2020 年员工持股计划已全部完成股票非交易过户。核心员工利益已完成绑定，员工有动力再创佳绩。
盈利预测、估值与评级：维持21-23 年公司归母净利润预测分别为15.34、18.20和20.94 亿元。看好公司股权激励落地绑定核心员工利益，新业务和新政策推动公司需求增加，维持“增持”评级。
风险提示：政策落地不及预期，下游客户加大自研力度，行业竞争加剧。
精达股份(600577)：1H21业绩超预期 成长逻辑逐步兑现
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陶亦然 日期：2021-07-04
事件
2021 年7 月2 日，公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021H1实现归母净利润2.56-2.91 亿元，同比增长50%-70%。
下游需求复苏+市场份额提升带动公司业绩增长超预期预计公司二季度实现归母净利润1.43-1.77 亿元，同比增长35.4%-67.8%，超市场预期。1H21 及2Q21 公司业绩实现增长主要原因为下游需求复苏(空调、工业电机、新能源汽车等行业产量均同比增长)，公司稳步拓展市场份额，漆包线、小扁线、特种导体的销量订单及销售收入同比增长。
公司为制造业单项冠军示范企业，实力获得认可工信部等六部门发布《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》，要求加快培育发展专精特新“小巨人”企业、单项冠军企业、产业链领航企业。其中，单项冠军已评选五批次，主要标准是“生产技术或工艺国际领先，单项产品占有率位居全球前列”，公司已经获得该荣誉。国家文件的出台代表了对制造业扶持的方向，短期公司没有直接受益，但是证明了公司在制造业的实力。
国内扁线行业龙头，高速扩产期在即
新能源车扁线趋势确定，自主品牌和合资品牌都在推进扁线进程。公司是国内扁线电机龙头，已进入头部主机厂扁线供应体系。21Q1 公司扁线产能提升至单月600 吨，受客户需求拉动，未来1~2 年进入高速扩产期。
扁线具备技术与成本的双重壁垒，核心在于成本控制。扁线在生产工艺和生产设备上的要求高于圆线。但核心壁垒在于能否把技术转化为成本优势。公司技术领先，已经进入良率提升降本的阶段。
投资建议：业绩高增长确定，估值重构，维持“买入”评级在碳中和背景下全社会电气化率提升驱动基本盘漆包线业务稳定增长；新能源车扁线业务受益行业渗透提速，公司绑定头部客户，扩产放量在即；特种线下游需求旺盛，倒逼扩产。上调公司2021E-2023E 归母净利润至5.8/7.2/10.0 亿元。公司当前仅完成估值修复，随着2H21 新能源车扁线业务利润贡献提升，公司估值有望向上换轨，“戴维斯双击”可期。
风险分析：下游汽车销量低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期。
欧派家居(603833)：欧派持续领跑的能力价值几何？
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪/雷慧华 日期：2021-07-04
家具行业集中度提升之势渐显，龙头持续领跑能力不可小觑：根据国家统计局数据，2018 年以来我国规模以上家具制造企业收入总额稳定在近7000 亿元；我国住宅商品房市场仍受到城镇化率走高、新生儿出生等因素推动，预计未来5 年居民住房需求将保持在15 亿平方米以上。头部定制品牌凭借渠道优势、品类扩张、产品升级、设计创新等不断抢占市场，基于行业对线下渠道的高依赖度，疫情催化集中度提升，2020 年行业CR5 达到5.2%，较三年前提升2.5pct。其中欧派家居领跑行业，2020 年收入147.4 亿元，市占率达2.1%，位列行业之首。
欧派率先布局品类扩张，领先布局整装大家居：欧派以厨卫为起点，自2003年起新增卫浴、衣柜、木门、墙饰、沙发及床垫等业务。相较于其他家具企业自2010 年前后开始进行品类扩张，欧派抢先卡位，积极拓店，并利用橱柜在装修链条前端的优势向其余品类引流，2013-2020 年，欧派非橱柜业务收入CAGR 为38%，橱柜业务收入CAGR 仅为13%。随着整装大家居战略的进一步落地，公司经营产品品类将愈发丰富，触及前端流量入口，有望带动公司规模进一步增长。
掀起“无醛”板材风潮，“净醛”产品强力出击：消费者对家具环保性能要求普遍较高， 2020 年8 月公司率先推出“0 元免费升级无醛添加爱芯板”活动，一改无醛板较E0 级板材贵200-400 元/平方米的现象，抢占先机。同时相较于友商后续陆续推出的无醛套餐，欧派推出的“19800 元/22 平方米全屋升级套餐”
仍具有一定的性价比优势。2020Q3 公司衣柜收入实现YoY+29%的快速增长。2021年公司已经推出全新“净醛”产品，彰显研发实力，领跑行业，抢占份额。
渠道优势显著，探索仍未停歇：欧派经历多年积累铸就了渠道方面的显著领先优势，早年间公司抓住地产“黄金”及“白银”时期快速铺设终端门店，截至2020年末，公司终端门店数量达到7154 家，领先第二位多达2745 家。尤为特别的是，欧派于2013 年底引入红星美凯龙控股子公司作为战略投资者，帮助欧派建立了卖场优先选位的显著优势。此外，在渠道下沉的过程中，公司开创性地提出“城市合伙人计划”，以更轻资产的模式加快后疫情时代抢占市场的步伐。
投资建议：公司全品类联动扩大客单值，多渠道布局丰富流量入口，市占率保持提升。预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为4.33/5.21/6.08 元，给予公司2021 年40 倍PE，对应目标价为173.2 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧，原材料成本上升，房地产市场政策收紧
长城汽车(601633)：“绿智潮玩”战略明确 体制变革助力转型
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：何俊艺/程似骐/陶亦然 日期：2021-07-04
公司发布2025 战略，“绿智潮玩”定义品牌发展方向2021 年6 月28 日，长城汽车在第8 届科技节开幕式上正式发布2025 战略——到2025 年，实现全球年销量400 万辆，其中80%为新能源，营业收入超6000 亿元，未来五年，累计研发投入达到1000 亿元。开幕式上也同时发布了更为具体的“绿智潮玩”
战略，即以绿色碳中和、认知智能化、全球潮牌潮品、共玩众智众创作为4 大战略方向。公司将新能源与智能化作为2 大重点，加速向全球化科技公司转型升级，并计划2045 年全面实现碳中和。
多重体制变革助力转型
公司力促3.0 版本组织架构形成，以用户为核心搭建“强后台、大中台、小前台”布局，形成 “一车、一品牌、一公司”新结构。研发端，形成“7+10”布局；生产端，形成“12+5”布局；销售端，“产品+软件+服务”的全新商业模式推动价值链向后端转移；除此以外，公司还大力引入智能化标定验证技术赋能研、产、销环节，加速从汽车制造型企业转变为用户运营型企业，创新变革推动长城转型成全球化科技公司。
投资建议：看好下半年新品释放销量弹性，维持“买入”评级自主品牌向上的大背景下，公司推出坦 克、柠檬以及咖啡智能三大模块化平台，支撑产品力提升；欧拉、长城炮、坦 克、哈弗等差异化产品分别锁定各类细分客群，公司精准的市场需求把控能力持续得到验证。随着“缺芯”影响缓解，坦 克、欧拉等爆款车型销量弹性释放，持续看好公司本轮强势产品周期带动业绩持续提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为90/123/149亿，EPS 分别为0.98/1.34/1.62 元，维持“买入”评级。
风险提示：电池、芯片短缺影响，新车型替换速度不及预期等。
中国巨石(600176)：业绩持续兑现 未来结构升级逻辑清晰
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2021-07-04
事Ta件bl概e_述Su。m公ma司ry发] 布2021中报预告。根据公司中报业绩预告，预计公司2021H1 实现归母净利润22.87-26.68 亿元，同比+200%-250%，实现扣非后归母净利润20.76-24.22 亿元，同比+200%-250%。其中Q2 预计实现归母净利润12.24-16.05 亿元，同比+170%-254%，预计实现扣非后归母净利润10.17-13.63 亿元，同比+181%-277%。
符合预期，2021Q2 量价齐升。公司业绩符合预期。由于疫情缓和后全球经济逐渐恢复，玻纤需求2020H2 起逐渐恢复，因此2020 年8 月起，玻纤价格开始上涨。根据卓创数据，截止到目前，粗纱代表产品无碱tex2400 直接缠绕纱出厂价由2020 年低点的4000 元/吨左右上升至6100 元/吨左右(52%)，其他品种如毡用纱等价格涨幅更高；G75 电子纱价格由2020 年低点的7800 元/吨左右上升至目前的17000 元/吨左右(120%)，价格弹性显著。公司除因为玻纤景气度提高外，我们认为产量提升以及结构升级，特别是电子布占比上升显著提升盈利。
行业高景气或可持续，2021 全年价格弹性显著。根据卓创数据及各公司公告，我们估算2021-2022 年确定性较高的新增产能50-60 万吨，在全球经济继续恢复的背景下，我们认为新增产能增速或低于需求增速，因此行业高景气度可持续，判断下半年玻纤价格将高位维稳。分下游需求而言，我们认为全球产业链的汽车、电子受益于经济恢复，确定性较强，从而将带动热塑、电子布等高端产品需求增长，进一步提升公司高端产品占比及价格弹性、确定性。
十四五结构升级逻辑清晰。根据公司公众号信息，2021 年3 月，公司电子纱智能二线3 亿米电子布投产，我们估算这使得公司电子纱市场份额提升至20%左右，而根据公司官方公众号信息，公司桐乡智能制造基地第三条15 万吨粗纱线已经于5 月16 日点火，而第三条电子布正在建设中，公司产能布局超前于行业周期，前瞻性出色。同时，我们判断在上述产线投产后，就电子布规模而言公司将处于全球领先地位，而根据我们测算，巨石在厚布领域相对于传统强势的台企拥有1 元/米以上的成本优势，有利于公司在工业布领域实现对传统强势的日韩台企业进行替代，从而使得公司在全球的竞争力和市场份额进一步提升，叠加公司风电、热塑产品占比上升，我们认为十四五期间公司产品结构升级逻辑清晰。
投资建议
维持盈利预测不变。预计2021-2023 年， 公司归母净利润50.6/56.7/65.2 亿元， 同比增长109.3%/12.0%/15.1%。考虑到当前玻纤行业利润率水平处于高点，下调估值至2021 年18x PE，对应下调目标价至22.68 元(原：26.46 元，除权后)，维持“买入”评级。
风险提示
海内外需求不及预期，供给过量投放，系统性风险。
协鑫能科(002015)：立足清洁能源 向综合能源服务商转型
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期：2021-07-04
协鑫能科：领先的清洁能源发电民企。公司是国内领先的热电联产及清洁能源综合服务商。截至2020 年12 月31 日，协鑫能科控股的下属运营电厂总装机容量3680MW，除燃煤热电联产的332MW 外，以天然气、风能为主的清洁能源装机容量占比超90%。公司立足于京津冀、长三角、珠三角经济发达地区及负荷密集的工业园区，为用户提供清洁能源供应、需求侧管理、能源交易等服务。
清洁能源投资发展迅速，迎来项目密集投产期。1)热电联产效率高，具备区位排他性优势。燃机热电联产采用“燃气—蒸汽联合循环” 技术，做到了能量的梯级利用，能源利用率更高。热电联产项目的选址对于周边热用户的热负荷要求高，根据国家规定，在一定的供热半径内不重复规划建设热电联产项目。公司热电联产布局早，截至2020 年底总装机容量2979MW(包括燃机热电联产2647MW和燃煤热电联产332MW)，为苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务，区域排他性明显；2)加码风电，迎接风电平价上网时代。截至2020 年底，风力发电总装机容量524.4MW，较2019 年底+156%，占公司已并网装机容量的14.3%，未来占比有望持续提升。
公司风电运营项目多集中在Ⅳ类区，享受最高标杆上网电价。2021 年，公司在建项目1246.8MW，计划新开工项目725MW，为后续装机容量提升奠定基础。
布局综合能源服务，争取市场先发优势。公司综合能源服务主要包括电力需求侧管理业务、售电业务、配电业务与储能业务四大类。拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，在 13 个省份取得售电业务资质。在储能领域，打造出“嫦娥”系列储能电站，其中嫦娥1 号项目为国内用户侧最大单体锂电池储能项目。
2021 年，公司发布《电动汽车换电业务发展规划》，联合中金资本布局换电业务，目标领域包括以出租车、网约车为代表的乘用车，重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝等区域。2021 年6 月，公司发布非公开发行股票预案，拟募资不超过50 亿元，其中33 亿元用于建设488 个新能源汽车换电站项目，其中包括313 个乘用车换电站和175 个重卡车换电站。
投资建议：我们预计公司2021-23 年的营业收入分别为132.7/156.8/180.8 亿元，归母净利润分别为10.4/13.1/16.1 亿元，对应EPS 为0.77/0.97/1.19 元，当前股价对应21-23 年PE 分别为12/9/8 倍。考虑到公司立足清洁能源发电，在长三角、珠三角多个国家级和省级开发区布局热电联产，未来需求有望持续提升。
其次，公司在综合能源服务方面的基础上，大力布局换电业务，未来成长性高。
参考相对估值和绝对估值结果，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；原材料价格上涨风险；风电上网受阻风险。
晨光文具(603899)：业绩好于预期 新业务羽翼渐丰
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：朱悦 日期：2021-07-04
事件：晨光文具公布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021H1 实现归母净利润6.1-7.0 亿元，同比增长31.0%-50.0%，扣非归母净利润5.5-6.2 亿元，同比增长42.0%-60.0%。单Q2 归母净利润2.8-3.7 亿元，同比增长20.3%-58.8%，扣非归母净利润2.55-3.25 亿元，同比增长19.7%-52.5%。考虑2020H1 年疫情，预计2021H1 归母净利润相比2019H1 增长29.4%到48.5%，业绩增长略好于预期。
点评：
业绩恢复稳定，成长归因为一体两翼业务健康发展晨光文具2021 年恢复快速成长，疫情影响已基本消除。传统业务根基稳固，发展稳健，依托渠道下沉、单店运营与产品增质，贡献整体营业收入的半壁江山，在分散化的文具市场中保持龙头地位，2021Q1 传统业务推断营收18.7 亿元，相比19Q1 增长21%，预计2021Q2 仍维持此增速水平。新业务板块仍处于快速扩张期，专注办公直销市场的晨光科力普以优势地位逐渐开拓客群，包括政府、央企、金融以及其他企业等终端客户，并上线MRO 线上商城，增速持续跑赢传统业务，规模效应逐步显现，利润率有望明显改善。精品文创产品需求进一步凸显，九木杂物社试点收效显著，2021Q1 晨光生活馆(含九木杂物社)营收2.2亿元，同比增长174.3%。
美好与快乐注入，焕活文具生命力成为前行的独特基因2021 年是晨光文具新的五年战略的开局之年。公司顺应新时代人口趋势和消费升级潮流，传统业务从“增量”向“提质”精耕，高端产品占比稳步提升，以消费者洞察为出发点，推动文具向文创与文化转型，满足新消费时代消费者多元体验需求，促进文具与消费者生活深度融合，赋予文具除使用属性之外的其他具有陪伴意义的属性，因此，长期看来公司有望巩固行业龙头地位。
盈利预测、估值与评级：晨光文具传统主业在行业内持续保持领先地位，近年通过产品结构升级、渠道运营效率提升，盈利能力持续提升，我们看好公司主业通过渠道下沉及单店运营实现进一步的扩张；同时我们也看好晨光新业务科力普及九木杂物社的成长。我们维持公司21/22/23 年净利润预测14.77/17.84/20.19亿元，对应PE 估值分别为54/45/40 倍，维持“增持”评级。
风险提示：疫情反复，新业务拓展不及预期。
公牛集团(603195)：业绩增长超预期 巩固龙头地位
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：朱悦 日期：2021-07-04
事件：公牛集团发布2021 年上半年业绩预告，预计2021H1 实现归母净利润13-15.5 亿元，同比增长61.7%到92.9%，扣非归母净利润12-14.4 亿元，同比增长49.2%到79.1%；其中Q2 实现归母净利润6.9-9.4 亿元，同比增长9.4%-48.9%，实现扣非归母净利润6.4-8.8 亿元，同比增长6.4%-46.2%。
点评：
业绩增长超预期，预计三大业务稳步推进
转换器与数码配件业务更具零售属性，我们推断2021H1 仍然保持修复态势，在多年渠道与品牌的保证下稳健增长；而2021 年以来地产开工竣工数据有所改善，我们推测地产属性较强的墙壁开关业务或增长显著。公司在电连接、智能电工照明、数码配件三大赛道上精耕细作，同时全价值链不断推进精益运营，实现成本的有效管控，克服了大宗原材料价格上涨的不利影响，推动了公司盈利能力的提升。
渠道壁垒+产品创新，龙头地位进一步稳固
转换器和墙壁开关是目前公司核心业务品类。公司通过转换器和墙壁开关积累了丰富的建材分销渠道资源，并且搭建了“配送访销”的渠道管理组织体系。依托传统核心品类的渠道优势，公司通过产品微创新稳固龙头地位。由于LED 的应用场景较为多元，其中，五金渠道是销售光源等替换性产品的较好场所，建材城渠道则适合销售大灯等装饰性产品。公司渠道优势明显，通过现代装饰灯为突破口，精选SKU 以满足消费者需求。
盈利预测、估值与评级：我们认为公司在深度分销渠道上的布局以及组织架构的管理模式为新品类扩张奠定基础，后续新品类如LED 照明的产品&渠道布局仍然值得期待。我们维持公司21-23 年EPS 预测为4.47/4.89/4.95 元，对应PE 分别为48/44/43 倍，维持“增持”评级。
风险提示：流通渠道竞争加剧、原材料价格上涨过快、新品类拓展失败。
大元泵业(603757)：屏蔽泵龙头欣欣向荣 “碳中和”下氢燃料电池液冷泵锦上添花
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳/李哲/周喆 日期：2021-07-04
“三驾马车”战略稳步推进，屏蔽泵龙头发展欣欣向荣：公司主营业务“三驾马车”分别为民用水泵(小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等)、家庭用屏蔽泵(热水循环屏蔽泵等)及工业用屏蔽泵。公司为国内屏蔽泵龙头，营业收入从2014 年的5.83 亿元提升到2020 年的14.13亿元，CAGR为15.9%；归母净利润从2014 年的0.51 亿元提升到2020年的2.13 亿元，CAGR 为26.9%。同时，公司资产负债率仅为19.33%，有息负债为零；公司历年经营性现金流金额净额与净利润匹配度高；上市以来持续高分红，2018-2020 年，现金分红0.53、0.82、1.68 亿元，2020 年分红比例高达78.53%。
短期来看，消费升级和高端制造为公司注入成长动力：从历史数据看，公司各板块业绩增速稳定。其中，收入占比最高的家庭用屏蔽泵为燃气壁挂炉等产品核心部件之一。2017 年，公司热水循环屏蔽泵由于北方地区大力推广煤改气而出现短期波动，但目前该影响已经消除，燃气壁挂炉回归到自然消费属性。消费升级背景下，热泵、零冷水热水器等新产品推广，使得热水循环屏蔽泵应用领域拓宽，其销量在2020年创历史新高。此外，受益于高端石化、清洁能源、新能源汽车、航天工业与军工、电子与半导体工业等高端制造业蓬勃发展，公司工业屏蔽泵销量从2017 年的1658 台迅速提升到2020 年的4779 台，成为公司新的成长点。
长期来看，“碳中和”下氢燃料电池液冷泵锦上添花：全资子公司合肥新沪应用于氢能车市场的第一代高压液冷泵产品已具备批量生产条件，据高工氢电披露，合肥新沪液冷泵已批量供货给捷氢科技、江苏清能、上燃动力、亿华通等国内燃料电池头部企业，得到了市场的高度认可。氢燃料电池车未来发展空间广阔，根据中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟发布的《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》预测，到2035 和2050 年燃料电池车产量有望分别达到130 万台/年和500 万台/年，燃料电池液冷泵作为燃料电池系统中的重要零部件，在“碳中和”背景下需求有望放量。
投资建议：公司为国内屏蔽泵龙头，在消费升级和高端制造蓬勃发展趋势下，公司短期成长动力足，而高技术壁垒燃料电池液冷屏蔽泵则更为公司长期成长奠定基础。我们预计公司2021-2023 年营收增速分别为20.1%、20.6%、21.2%；净利润增速分别为23.5%、20.4%、24.5%；EPS 分别为1.57、1.89、2.36 元，对应PE 分别为12.0、10.0、8.0倍，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。
北方华创(002371)：半导体设备龙头 迎加速成长
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：许亮/唐泓翼 日期：2021-07-04
预告21H1 归母净利润同比增长50%~80%，超出市场预期公司预告21H1 营收为32.65 亿元至39.19 亿元，同比增长50%~80%，归母净利润为2.76 亿元至3.31 亿元，同比增长50%~80%。
预告21Q2 营收为18.42 亿元至24.95 亿元，同比增长49%~101%，环比增长29 %~75%，归母净利润为2.03 亿元至2.58 亿元，同比增长29%~64%，环比增长179%-254%。受益于下游多领域市场需求拉动，公司电子工艺装备及电子元器件业务均进展良好。
各产品线获得突破，中标国内存储大厂订单，盈利能力显著提升测算21Q2 毛利率区间为45%~48%，环比增长6~8pct；净利率区间为11%~14%，环比增长6~9pct。随着中国大陆晶圆厂迎来扩产周期，公司今年以来刻蚀、PVD、CVD、清洗机、立式炉等品类产品均获得重要突破，公司已获得国内领先存储公司的订单，2021 年中标订单数量显著提升，销售规模提升带动盈利能力增强，毛利率及净利率均提升较好。
拟定增85 亿加码半导体装备等领域，进一步扩产满足市场需求公司于4 月22 日公告拟募集85 亿元，近期获证监会受理。拟将38.16亿投入半导体装备产业化项目(四期)，预计达产后年平均销售可达74.60 亿元(2020 年总营收约60.56 亿)，利润可达8.07 亿元；拟将8.00 亿元投入高精密电子元器件产业化项目(三期)，预计达产后年平均销售可达 4.43 亿元，利润可达 1.33 亿元；拟将31.36 亿元用于高端半导体装备研发项目，以开展下一代高端半导体装备产品技术的研发。
半导体设备龙头，给予“增持”评级
公司作为国内半导体设备龙头，迎大陆晶圆厂扩产周期，设备行业景气加速上行，预计公司 21/22/23 年营收分别为84.18/ 111.96/ 147.78亿元， 净利润分别为7.62/10.44/14.79 亿元， 对应PE 分别为178/130/92 倍，给予“增持”评级。
风险提示
产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。
恒生电子(600570)：收入增长符合预期 静待行情和政策落地催化业绩稳健增长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平/万义麟 日期：2021-07-04
事件：公司发布2021 年半年度业绩预告：预计21H1 公司实现营业收入约为18.5亿元到21.0 亿元，同比增加约14.23%到29.67%。预计实现归母净利润约为6.6亿元到7.02 亿元，同比增长约92.03%到104.25%，利润增长快于收入增长主要得益于公司处置金融资产的投资收益以及公允价值变动损益增加。预计上半年公司扣非后净利润约为2.7 亿元到2.87 亿元，同比变化约为-5.78%到0.16%，业绩增长基本符合预期。
二季度在去年高基数基础上继续稳健增长：预计公司Q2 实现营收10.99 亿元至13.49 亿元，同比增长-0.6%至21.98%，公司二季度收入在去年同期高增长的基础上继续保持稳健增长；实现归母净利润4.91 至5.33 亿元，同比增长为26.22%至37.02%，扣非后归母净利润为2.32 至2.49 亿元，同比减少2.7%至10.34%。
静待行情和政策落地催化业绩稳健增长：根据2021 年6 月18 日中国证券业协会发布的数据，受益于行情催化，证券行业2020 年度实现营业收入4484.79 亿元，同比增长24.41%；2020 年全行业信息技术投入金额262.87 亿元，同比增长21.31%，IT 投入增速明显快于2019 年的10%，证券行业对信息科技重视程度不断增强。考虑到当前行情继续保持稳健，预计今年券商在信息化投入还将保持稳健增长，公司作为证券信息化龙头有望优先受益。此外，政策加速推进公募投顾和公募REITS 等新业务和新交易制度的落地，截至2021 年7 月3 日，已有超过50 家机构获得基金投顾试点资格，考虑到公司已在新业务领域提前布局，新业务和新交易规则的持续落地有望为公司业务增长提供基础。公司核心产品O45 和UF3.0 今年已开始逐步落地，后续推广值得期待。
2020 年员工持股计划已完成过户，核心员工利益已完成绑定：2021 年6 月28日，公司收到中证登具的《过户登记确认书》，公司回购专用证券账户中所持有的840 万股公司股票中，其中798 万股已于2021 年6 月25 日非交易过户至公司2020 年员工持股计划账户，过户价格为45.32 元/股。截至6 月28 日，公司2020 年员工持股计划账户持有公司股份798 万股，占总股本的0.7642%。至此，公司2020 年员工持股计划已全部完成股票非交易过户。核心员工利益已完成绑定，员工有动力再创佳绩。
盈利预测、估值与评级：维持21-23 年公司归母净利润预测分别为15.34、18.20和20.94 亿元。看好公司股权激励落地绑定核心员工利益，新业务和新政策推动公司需求增加，维持“增持”评级。
风险提示：政策落地不及预期，下游客户加大自研力度，行业竞争加剧。
精达股份(600577)：1H21业绩超预期 成长逻辑逐步兑现
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陶亦然 日期：2021-07-04
事件
2021 年7 月2 日，公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021H1实现归母净利润2.56-2.91 亿元，同比增长50%-70%。
下游需求复苏+市场份额提升带动公司业绩增长超预期预计公司二季度实现归母净利润1.43-1.77 亿元，同比增长35.4%-67.8%，超市场预期。1H21 及2Q21 公司业绩实现增长主要原因为下游需求复苏(空调、工业电机、新能源汽车等行业产量均同比增长)，公司稳步拓展市场份额，漆包线、小扁线、特种导体的销量订单及销售收入同比增长。
公司为制造业单项冠军示范企业，实力获得认可工信部等六部门发布《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》，要求加快培育发展专精特新“小巨人”企业、单项冠军企业、产业链领航企业。其中，单项冠军已评选五批次，主要标准是“生产技术或工艺国际领先，单项产品占有率位居全球前列”，公司已经获得该荣誉。国家文件的出台代表了对制造业扶持的方向，短期公司没有直接受益，但是证明了公司在制造业的实力。
国内扁线行业龙头，高速扩产期在即
新能源车扁线趋势确定，自主品牌和合资品牌都在推进扁线进程。公司是国内扁线电机龙头，已进入头部主机厂扁线供应体系。21Q1 公司扁线产能提升至单月600 吨，受客户需求拉动，未来1~2 年进入高速扩产期。
扁线具备技术与成本的双重壁垒，核心在于成本控制。扁线在生产工艺和生产设备上的要求高于圆线。但核心壁垒在于能否把技术转化为成本优势。公司技术领先，已经进入良率提升降本的阶段。
投资建议：业绩高增长确定，估值重构，维持“买入”评级在碳中和背景下全社会电气化率提升驱动基本盘漆包线业务稳定增长；新能源车扁线业务受益行业渗透提速，公司绑定头部客户，扩产放量在即；特种线下游需求旺盛，倒逼扩产。上调公司2021E-2023E 归母净利润至5.8/7.2/10.0 亿元。公司当前仅完成估值修复，随着2H21 新能源车扁线业务利润贡献提升，公司估值有望向上换轨，“戴维斯双击”可期。
风险分析：下游汽车销量低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期。
欧派家居(603833)：欧派持续领跑的能力价值几何？
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪/雷慧华 日期：2021-07-04
家具行业集中度提升之势渐显，龙头持续领跑能力不可小觑：根据国家统计局数据，2018 年以来我国规模以上家具制造企业收入总额稳定在近7000 亿元；我国住宅商品房市场仍受到城镇化率走高、新生儿出生等因素推动，预计未来5 年居民住房需求将保持在15 亿平方米以上。头部定制品牌凭借渠道优势、品类扩张、产品升级、设计创新等不断抢占市场，基于行业对线下渠道的高依赖度，疫情催化集中度提升，2020 年行业CR5 达到5.2%，较三年前提升2.5pct。其中欧派家居领跑行业，2020 年收入147.4 亿元，市占率达2.1%，位列行业之首。
欧派率先布局品类扩张，领先布局整装大家居：欧派以厨卫为起点，自2003年起新增卫浴、衣柜、木门、墙饰、沙发及床垫等业务。相较于其他家具企业自2010 年前后开始进行品类扩张，欧派抢先卡位，积极拓店，并利用橱柜在装修链条前端的优势向其余品类引流，2013-2020 年，欧派非橱柜业务收入CAGR 为38%，橱柜业务收入CAGR 仅为13%。随着整装大家居战略的进一步落地，公司经营产品品类将愈发丰富，触及前端流量入口，有望带动公司规模进一步增长。
掀起“无醛”板材风潮，“净醛”产品强力出击：消费者对家具环保性能要求普遍较高， 2020 年8 月公司率先推出“0 元免费升级无醛添加爱芯板”活动，一改无醛板较E0 级板材贵200-400 元/平方米的现象，抢占先机。同时相较于友商后续陆续推出的无醛套餐，欧派推出的“19800 元/22 平方米全屋升级套餐”
仍具有一定的性价比优势。2020Q3 公司衣柜收入实现YoY+29%的快速增长。2021年公司已经推出全新“净醛”产品，彰显研发实力，领跑行业，抢占份额。
渠道优势显著，探索仍未停歇：欧派经历多年积累铸就了渠道方面的显著领先优势，早年间公司抓住地产“黄金”及“白银”时期快速铺设终端门店，截至2020年末，公司终端门店数量达到7154 家，领先第二位多达2745 家。尤为特别的是，欧派于2013 年底引入红星美凯龙控股子公司作为战略投资者，帮助欧派建立了卖场优先选位的显著优势。此外，在渠道下沉的过程中，公司开创性地提出“城市合伙人计划”，以更轻资产的模式加快后疫情时代抢占市场的步伐。
投资建议：公司全品类联动扩大客单值，多渠道布局丰富流量入口，市占率保持提升。预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为4.33/5.21/6.08 元，给予公司2021 年40 倍PE，对应目标价为173.2 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧，原材料成本上升，房地产市场政策收紧
长城汽车(601633)：“绿智潮玩”战略明确 体制变革助力转型
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：何俊艺/程似骐/陶亦然 日期：2021-07-04
公司发布2025 战略，“绿智潮玩”定义品牌发展方向2021 年6 月28 日，长城汽车在第8 届科技节开幕式上正式发布2025 战略——到2025 年，实现全球年销量400 万辆，其中80%为新能源，营业收入超6000 亿元，未来五年，累计研发投入达到1000 亿元。开幕式上也同时发布了更为具体的“绿智潮玩”
战略，即以绿色碳中和、认知智能化、全球潮牌潮品、共玩众智众创作为4 大战略方向。公司将新能源与智能化作为2 大重点，加速向全球化科技公司转型升级，并计划2045 年全面实现碳中和。
多重体制变革助力转型
公司力促3.0 版本组织架构形成，以用户为核心搭建“强后台、大中台、小前台”布局，形成 “一车、一品牌、一公司”新结构。研发端，形成“7+10”布局；生产端，形成“12+5”布局；销售端，“产品+软件+服务”的全新商业模式推动价值链向后端转移；除此以外，公司还大力引入智能化标定验证技术赋能研、产、销环节，加速从汽车制造型企业转变为用户运营型企业，创新变革推动长城转型成全球化科技公司。
投资建议：看好下半年新品释放销量弹性，维持“买入”评级自主品牌向上的大背景下，公司推出坦 克、柠檬以及咖啡智能三大模块化平台，支撑产品力提升；欧拉、长城炮、坦 克、哈弗等差异化产品分别锁定各类细分客群，公司精准的市场需求把控能力持续得到验证。随着“缺芯”影响缓解，坦 克、欧拉等爆款车型销量弹性释放，持续看好公司本轮强势产品周期带动业绩持续提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为90/123/149亿，EPS 分别为0.98/1.34/1.62 元，维持“买入”评级。
风险提示：电池、芯片短缺影响，新车型替换速度不及预期等。
中国巨石(600176)：业绩持续兑现 未来结构升级逻辑清晰
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2021-07-04
事Ta件bl概e_述Su。m公ma司ry发] 布2021中报预告。根据公司中报业绩预告，预计公司2021H1 实现归母净利润22.87-26.68 亿元，同比+200%-250%，实现扣非后归母净利润20.76-24.22 亿元，同比+200%-250%。其中Q2 预计实现归母净利润12.24-16.05 亿元，同比+170%-254%，预计实现扣非后归母净利润10.17-13.63 亿元，同比+181%-277%。
符合预期，2021Q2 量价齐升。公司业绩符合预期。由于疫情缓和后全球经济逐渐恢复，玻纤需求2020H2 起逐渐恢复，因此2020 年8 月起，玻纤价格开始上涨。根据卓创数据，截止到目前，粗纱代表产品无碱tex2400 直接缠绕纱出厂价由2020 年低点的4000 元/吨左右上升至6100 元/吨左右(52%)，其他品种如毡用纱等价格涨幅更高；G75 电子纱价格由2020 年低点的7800 元/吨左右上升至目前的17000 元/吨左右(120%)，价格弹性显著。公司除因为玻纤景气度提高外，我们认为产量提升以及结构升级，特别是电子布占比上升显著提升盈利。
行业高景气或可持续，2021 全年价格弹性显著。根据卓创数据及各公司公告，我们估算2021-2022 年确定性较高的新增产能50-60 万吨，在全球经济继续恢复的背景下，我们认为新增产能增速或低于需求增速，因此行业高景气度可持续，判断下半年玻纤价格将高位维稳。分下游需求而言，我们认为全球产业链的汽车、电子受益于经济恢复，确定性较强，从而将带动热塑、电子布等高端产品需求增长，进一步提升公司高端产品占比及价格弹性、确定性。
十四五结构升级逻辑清晰。根据公司公众号信息，2021 年3 月，公司电子纱智能二线3 亿米电子布投产，我们估算这使得公司电子纱市场份额提升至20%左右，而根据公司官方公众号信息，公司桐乡智能制造基地第三条15 万吨粗纱线已经于5 月16 日点火，而第三条电子布正在建设中，公司产能布局超前于行业周期，前瞻性出色。同时，我们判断在上述产线投产后，就电子布规模而言公司将处于全球领先地位，而根据我们测算，巨石在厚布领域相对于传统强势的台企拥有1 元/米以上的成本优势，有利于公司在工业布领域实现对传统强势的日韩台企业进行替代，从而使得公司在全球的竞争力和市场份额进一步提升，叠加公司风电、热塑产品占比上升，我们认为十四五期间公司产品结构升级逻辑清晰。
投资建议
维持盈利预测不变。预计2021-2023 年， 公司归母净利润50.6/56.7/65.2 亿元， 同比增长109.3%/12.0%/15.1%。考虑到当前玻纤行业利润率水平处于高点，下调估值至2021 年18x PE，对应下调目标价至22.68 元(原：26.46 元，除权后)，维持“买入”评级。
风险提示
海内外需求不及预期，供给过量投放，系统性风险。
协鑫能科(002015)：立足清洁能源 向综合能源服务商转型
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期：2021-07-04
协鑫能科：领先的清洁能源发电民企。公司是国内领先的热电联产及清洁能源综合服务商。截至2020 年12 月31 日，协鑫能科控股的下属运营电厂总装机容量3680MW，除燃煤热电联产的332MW 外，以天然气、风能为主的清洁能源装机容量占比超90%。公司立足于京津冀、长三角、珠三角经济发达地区及负荷密集的工业园区，为用户提供清洁能源供应、需求侧管理、能源交易等服务。
清洁能源投资发展迅速，迎来项目密集投产期。1)热电联产效率高，具备区位排他性优势。燃机热电联产采用“燃气—蒸汽联合循环” 技术，做到了能量的梯级利用，能源利用率更高。热电联产项目的选址对于周边热用户的热负荷要求高，根据国家规定，在一定的供热半径内不重复规划建设热电联产项目。公司热电联产布局早，截至2020 年底总装机容量2979MW(包括燃机热电联产2647MW和燃煤热电联产332MW)，为苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务，区域排他性明显；2)加码风电，迎接风电平价上网时代。截至2020 年底，风力发电总装机容量524.4MW，较2019 年底+156%，占公司已并网装机容量的14.3%，未来占比有望持续提升。
公司风电运营项目多集中在Ⅳ类区，享受最高标杆上网电价。2021 年，公司在建项目1246.8MW，计划新开工项目725MW，为后续装机容量提升奠定基础。
布局综合能源服务，争取市场先发优势。公司综合能源服务主要包括电力需求侧管理业务、售电业务、配电业务与储能业务四大类。拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，在 13 个省份取得售电业务资质。在储能领域，打造出“嫦娥”系列储能电站，其中嫦娥1 号项目为国内用户侧最大单体锂电池储能项目。
2021 年，公司发布《电动汽车换电业务发展规划》，联合中金资本布局换电业务，目标领域包括以出租车、网约车为代表的乘用车，重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝等区域。2021 年6 月，公司发布非公开发行股票预案，拟募资不超过50 亿元，其中33 亿元用于建设488 个新能源汽车换电站项目，其中包括313 个乘用车换电站和175 个重卡车换电站。
投资建议：我们预计公司2021-23 年的营业收入分别为132.7/156.8/180.8 亿元，归母净利润分别为10.4/13.1/16.1 亿元，对应EPS 为0.77/0.97/1.19 元，当前股价对应21-23 年PE 分别为12/9/8 倍。考虑到公司立足清洁能源发电，在长三角、珠三角多个国家级和省级开发区布局热电联产，未来需求有望持续提升。
其次，公司在综合能源服务方面的基础上，大力布局换电业务，未来成长性高。
参考相对估值和绝对估值结果，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；原材料价格上涨风险；风电上网受阻风险。
晨光文具(603899)：业绩好于预期 新业务羽翼渐丰
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：朱悦 日期：2021-07-04
事件：晨光文具公布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021H1 实现归母净利润6.1-7.0 亿元，同比增长31.0%-50.0%，扣非归母净利润5.5-6.2 亿元，同比增长42.0%-60.0%。单Q2 归母净利润2.8-3.7 亿元，同比增长20.3%-58.8%，扣非归母净利润2.55-3.25 亿元，同比增长19.7%-52.5%。考虑2020H1 年疫情，预计2021H1 归母净利润相比2019H1 增长29.4%到48.5%，业绩增长略好于预期。
点评：
业绩恢复稳定，成长归因为一体两翼业务健康发展晨光文具2021 年恢复快速成长，疫情影响已基本消除。传统业务根基稳固，发展稳健，依托渠道下沉、单店运营与产品增质，贡献整体营业收入的半壁江山，在分散化的文具市场中保持龙头地位，2021Q1 传统业务推断营收18.7 亿元，相比19Q1 增长21%，预计2021Q2 仍维持此增速水平。新业务板块仍处于快速扩张期，专注办公直销市场的晨光科力普以优势地位逐渐开拓客群，包括政府、央企、金融以及其他企业等终端客户，并上线MRO 线上商城，增速持续跑赢传统业务，规模效应逐步显现，利润率有望明显改善。精品文创产品需求进一步凸显，九木杂物社试点收效显著，2021Q1 晨光生活馆(含九木杂物社)营收2.2亿元，同比增长174.3%。
美好与快乐注入，焕活文具生命力成为前行的独特基因2021 年是晨光文具新的五年战略的开局之年。公司顺应新时代人口趋势和消费升级潮流，传统业务从“增量”向“提质”精耕，高端产品占比稳步提升，以消费者洞察为出发点，推动文具向文创与文化转型，满足新消费时代消费者多元体验需求，促进文具与消费者生活深度融合，赋予文具除使用属性之外的其他具有陪伴意义的属性，因此，长期看来公司有望巩固行业龙头地位。
盈利预测、估值与评级：晨光文具传统主业在行业内持续保持领先地位，近年通过产品结构升级、渠道运营效率提升，盈利能力持续提升，我们看好公司主业通过渠道下沉及单店运营实现进一步的扩张；同时我们也看好晨光新业务科力普及九木杂物社的成长。我们维持公司21/22/23 年净利润预测14.77/17.84/20.19亿元，对应PE 估值分别为54/45/40 倍，维持“增持”评级。
风险提示：疫情反复，新业务拓展不及预期。
公牛集团(603195)：业绩增长超预期 巩固龙头地位
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：朱悦 日期：2021-07-04
事件：公牛集团发布2021 年上半年业绩预告，预计2021H1 实现归母净利润13-15.5 亿元，同比增长61.7%到92.9%，扣非归母净利润12-14.4 亿元，同比增长49.2%到79.1%；其中Q2 实现归母净利润6.9-9.4 亿元，同比增长9.4%-48.9%，实现扣非归母净利润6.4-8.8 亿元，同比增长6.4%-46.2%。
点评：
业绩增长超预期，预计三大业务稳步推进
转换器与数码配件业务更具零售属性，我们推断2021H1 仍然保持修复态势，在多年渠道与品牌的保证下稳健增长；而2021 年以来地产开工竣工数据有所改善，我们推测地产属性较强的墙壁开关业务或增长显著。公司在电连接、智能电工照明、数码配件三大赛道上精耕细作，同时全价值链不断推进精益运营，实现成本的有效管控，克服了大宗原材料价格上涨的不利影响，推动了公司盈利能力的提升。
渠道壁垒+产品创新，龙头地位进一步稳固
转换器和墙壁开关是目前公司核心业务品类。公司通过转换器和墙壁开关积累了丰富的建材分销渠道资源，并且搭建了“配送访销”的渠道管理组织体系。依托传统核心品类的渠道优势，公司通过产品微创新稳固龙头地位。由于LED 的应用场景较为多元，其中，五金渠道是销售光源等替换性产品的较好场所，建材城渠道则适合销售大灯等装饰性产品。公司渠道优势明显，通过现代装饰灯为突破口，精选SKU 以满足消费者需求。
盈利预测、估值与评级：我们认为公司在深度分销渠道上的布局以及组织架构的管理模式为新品类扩张奠定基础，后续新品类如LED 照明的产品&渠道布局仍然值得期待。我们维持公司21-23 年EPS 预测为4.47/4.89/4.95 元，对应PE 分别为48/44/43 倍，维持“增持”评级。
风险提示：流通渠道竞争加剧、原材料价格上涨过快、新品类拓展失败。
大元泵业(603757)：屏蔽泵龙头欣欣向荣 “碳中和”下氢燃料电池液冷泵锦上添花
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳/李哲/周喆 日期：2021-07-04
“三驾马车”战略稳步推进，屏蔽泵龙头发展欣欣向荣：公司主营业务“三驾马车”分别为民用水泵(小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等)、家庭用屏蔽泵(热水循环屏蔽泵等)及工业用屏蔽泵。公司为国内屏蔽泵龙头，营业收入从2014 年的5.83 亿元提升到2020 年的14.13亿元，CAGR为15.9%；归母净利润从2014 年的0.51 亿元提升到2020年的2.13 亿元，CAGR 为26.9%。同时，公司资产负债率仅为19.33%，有息负债为零；公司历年经营性现金流金额净额与净利润匹配度高；上市以来持续高分红，2018-2020 年，现金分红0.53、0.82、1.68 亿元，2020 年分红比例高达78.53%。
短期来看，消费升级和高端制造为公司注入成长动力：从历史数据看，公司各板块业绩增速稳定。其中，收入占比最高的家庭用屏蔽泵为燃气壁挂炉等产品核心部件之一。2017 年，公司热水循环屏蔽泵由于北方地区大力推广煤改气而出现短期波动，但目前该影响已经消除，燃气壁挂炉回归到自然消费属性。消费升级背景下，热泵、零冷水热水器等新产品推广，使得热水循环屏蔽泵应用领域拓宽，其销量在2020年创历史新高。此外，受益于高端石化、清洁能源、新能源汽车、航天工业与军工、电子与半导体工业等高端制造业蓬勃发展，公司工业屏蔽泵销量从2017 年的1658 台迅速提升到2020 年的4779 台，成为公司新的成长点。
长期来看，“碳中和”下氢燃料电池液冷泵锦上添花：全资子公司合肥新沪应用于氢能车市场的第一代高压液冷泵产品已具备批量生产条件，据高工氢电披露，合肥新沪液冷泵已批量供货给捷氢科技、江苏清能、上燃动力、亿华通等国内燃料电池头部企业，得到了市场的高度认可。氢燃料电池车未来发展空间广阔，根据中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟发布的《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》预测，到2035 和2050 年燃料电池车产量有望分别达到130 万台/年和500 万台/年，燃料电池液冷泵作为燃料电池系统中的重要零部件，在“碳中和”背景下需求有望放量。
投资建议：公司为国内屏蔽泵龙头，在消费升级和高端制造蓬勃发展趋势下，公司短期成长动力足，而高技术壁垒燃料电池液冷屏蔽泵则更为公司长期成长奠定基础。我们预计公司2021-2023 年营收增速分别为20.1%、20.6%、21.2%；净利润增速分别为23.5%、20.4%、24.5%；EPS 分别为1.57、1.89、2.36 元，对应PE 分别为12.0、10.0、8.0倍，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。
北方华创(002371)：半导体设备龙头 迎加速成长
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：许亮/唐泓翼 日期：2021-07-04
预告21H1 归母净利润同比增长50%~80%，超出市场预期公司预告21H1 营收为32.65 亿元至39.19 亿元，同比增长50%~80%，归母净利润为2.76 亿元至3.31 亿元，同比增长50%~80%。
预告21Q2 营收为18.42 亿元至24.95 亿元，同比增长49%~101%，环比增长29 %~75%，归母净利润为2.03 亿元至2.58 亿元，同比增长29%~64%，环比增长179%-254%。受益于下游多领域市场需求拉动，公司电子工艺装备及电子元器件业务均进展良好。
各产品线获得突破，中标国内存储大厂订单，盈利能力显著提升测算21Q2 毛利率区间为45%~48%，环比增长6~8pct；净利率区间为11%~14%，环比增长6~9pct。随着中国大陆晶圆厂迎来扩产周期，公司今年以来刻蚀、PVD、CVD、清洗机、立式炉等品类产品均获得重要突破，公司已获得国内领先存储公司的订单，2021 年中标订单数量显著提升，销售规模提升带动盈利能力增强，毛利率及净利率均提升较好。
拟定增85 亿加码半导体装备等领域，进一步扩产满足市场需求公司于4 月22 日公告拟募集85 亿元，近期获证监会受理。拟将38.16亿投入半导体装备产业化项目(四期)，预计达产后年平均销售可达74.60 亿元(2020 年总营收约60.56 亿)，利润可达8.07 亿元；拟将8.00 亿元投入高精密电子元器件产业化项目(三期)，预计达产后年平均销售可达 4.43 亿元，利润可达 1.33 亿元；拟将31.36 亿元用于高端半导体装备研发项目，以开展下一代高端半导体装备产品技术的研发。
半导体设备龙头，给予“增持”评级
公司作为国内半导体设备龙头，迎大陆晶圆厂扩产周期，设备行业景气加速上行，预计公司 21/22/23 年营收分别为84.18/ 111.96/ 147.78亿元， 净利润分别为7.62/10.44/14.79 亿元， 对应PE 分别为178/130/92 倍，给予“增持”评级。
风险提示
产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。
恒生电子(600570)：收入增长符合预期 静待行情和政策落地催化业绩稳健增长
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平/万义麟 日期：2021-07-04
事件：公司发布2021 年半年度业绩预告：预计21H1 公司实现营业收入约为18.5亿元到21.0 亿元，同比增加约14.23%到29.67%。预计实现归母净利润约为6.6亿元到7.02 亿元，同比增长约92.03%到104.25%，利润增长快于收入增长主要得益于公司处置金融资产的投资收益以及公允价值变动损益增加。预计上半年公司扣非后净利润约为2.7 亿元到2.87 亿元，同比变化约为-5.78%到0.16%，业绩增长基本符合预期。
二季度在去年高基数基础上继续稳健增长：预计公司Q2 实现营收10.99 亿元至13.49 亿元，同比增长-0.6%至21.98%，公司二季度收入在去年同期高增长的基础上继续保持稳健增长；实现归母净利润4.91 至5.33 亿元，同比增长为26.22%至37.02%，扣非后归母净利润为2.32 至2.49 亿元，同比减少2.7%至10.34%。
静待行情和政策落地催化业绩稳健增长：根据2021 年6 月18 日中国证券业协会发布的数据，受益于行情催化，证券行业2020 年度实现营业收入4484.79 亿元，同比增长24.41%；2020 年全行业信息技术投入金额262.87 亿元，同比增长21.31%，IT 投入增速明显快于2019 年的10%，证券行业对信息科技重视程度不断增强。考虑到当前行情继续保持稳健，预计今年券商在信息化投入还将保持稳健增长，公司作为证券信息化龙头有望优先受益。此外，政策加速推进公募投顾和公募REITS 等新业务和新交易制度的落地，截至2021 年7 月3 日，已有超过50 家机构获得基金投顾试点资格，考虑到公司已在新业务领域提前布局，新业务和新交易规则的持续落地有望为公司业务增长提供基础。公司核心产品O45 和UF3.0 今年已开始逐步落地，后续推广值得期待。
2020 年员工持股计划已完成过户，核心员工利益已完成绑定：2021 年6 月28日，公司收到中证登具的《过户登记确认书》，公司回购专用证券账户中所持有的840 万股公司股票中，其中798 万股已于2021 年6 月25 日非交易过户至公司2020 年员工持股计划账户，过户价格为45.32 元/股。截至6 月28 日，公司2020 年员工持股计划账户持有公司股份798 万股，占总股本的0.7642%。至此，公司2020 年员工持股计划已全部完成股票非交易过户。核心员工利益已完成绑定，员工有动力再创佳绩。
盈利预测、估值与评级：维持21-23 年公司归母净利润预测分别为15.34、18.20和20.94 亿元。看好公司股权激励落地绑定核心员工利益，新业务和新政策推动公司需求增加，维持“增持”评级。
风险提示：政策落地不及预期，下游客户加大自研力度，行业竞争加剧。
精达股份(600577)：1H21业绩超预期 成长逻辑逐步兑现
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：程似骐/何俊艺/陶亦然 日期：2021-07-04
事件
2021 年7 月2 日，公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021H1实现归母净利润2.56-2.91 亿元，同比增长50%-70%。
下游需求复苏+市场份额提升带动公司业绩增长超预期预计公司二季度实现归母净利润1.43-1.77 亿元，同比增长35.4%-67.8%，超市场预期。1H21 及2Q21 公司业绩实现增长主要原因为下游需求复苏(空调、工业电机、新能源汽车等行业产量均同比增长)，公司稳步拓展市场份额，漆包线、小扁线、特种导体的销量订单及销售收入同比增长。
公司为制造业单项冠军示范企业，实力获得认可工信部等六部门发布《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》，要求加快培育发展专精特新“小巨人”企业、单项冠军企业、产业链领航企业。其中，单项冠军已评选五批次，主要标准是“生产技术或工艺国际领先，单项产品占有率位居全球前列”，公司已经获得该荣誉。国家文件的出台代表了对制造业扶持的方向，短期公司没有直接受益，但是证明了公司在制造业的实力。
国内扁线行业龙头，高速扩产期在即
新能源车扁线趋势确定，自主品牌和合资品牌都在推进扁线进程。公司是国内扁线电机龙头，已进入头部主机厂扁线供应体系。21Q1 公司扁线产能提升至单月600 吨，受客户需求拉动，未来1~2 年进入高速扩产期。
扁线具备技术与成本的双重壁垒，核心在于成本控制。扁线在生产工艺和生产设备上的要求高于圆线。但核心壁垒在于能否把技术转化为成本优势。公司技术领先，已经进入良率提升降本的阶段。
投资建议：业绩高增长确定，估值重构，维持“买入”评级在碳中和背景下全社会电气化率提升驱动基本盘漆包线业务稳定增长；新能源车扁线业务受益行业渗透提速，公司绑定头部客户，扩产放量在即；特种线下游需求旺盛，倒逼扩产。上调公司2021E-2023E 归母净利润至5.8/7.2/10.0 亿元。公司当前仅完成估值修复，随着2H21 新能源车扁线业务利润贡献提升，公司估值有望向上换轨，“戴维斯双击”可期。
风险分析：下游汽车销量低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期。
欧派家居(603833)：欧派持续领跑的能力价值几何？
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张立聪/雷慧华 日期：2021-07-04
家具行业集中度提升之势渐显，龙头持续领跑能力不可小觑：根据国家统计局数据，2018 年以来我国规模以上家具制造企业收入总额稳定在近7000 亿元；我国住宅商品房市场仍受到城镇化率走高、新生儿出生等因素推动，预计未来5 年居民住房需求将保持在15 亿平方米以上。头部定制品牌凭借渠道优势、品类扩张、产品升级、设计创新等不断抢占市场，基于行业对线下渠道的高依赖度，疫情催化集中度提升，2020 年行业CR5 达到5.2%，较三年前提升2.5pct。其中欧派家居领跑行业，2020 年收入147.4 亿元，市占率达2.1%，位列行业之首。
欧派率先布局品类扩张，领先布局整装大家居：欧派以厨卫为起点，自2003年起新增卫浴、衣柜、木门、墙饰、沙发及床垫等业务。相较于其他家具企业自2010 年前后开始进行品类扩张，欧派抢先卡位，积极拓店，并利用橱柜在装修链条前端的优势向其余品类引流，2013-2020 年，欧派非橱柜业务收入CAGR 为38%，橱柜业务收入CAGR 仅为13%。随着整装大家居战略的进一步落地，公司经营产品品类将愈发丰富，触及前端流量入口，有望带动公司规模进一步增长。
掀起“无醛”板材风潮，“净醛”产品强力出击：消费者对家具环保性能要求普遍较高， 2020 年8 月公司率先推出“0 元免费升级无醛添加爱芯板”活动，一改无醛板较E0 级板材贵200-400 元/平方米的现象，抢占先机。同时相较于友商后续陆续推出的无醛套餐，欧派推出的“19800 元/22 平方米全屋升级套餐”
仍具有一定的性价比优势。2020Q3 公司衣柜收入实现YoY+29%的快速增长。2021年公司已经推出全新“净醛”产品，彰显研发实力，领跑行业，抢占份额。
渠道优势显著，探索仍未停歇：欧派经历多年积累铸就了渠道方面的显著领先优势，早年间公司抓住地产“黄金”及“白银”时期快速铺设终端门店，截至2020年末，公司终端门店数量达到7154 家，领先第二位多达2745 家。尤为特别的是，欧派于2013 年底引入红星美凯龙控股子公司作为战略投资者，帮助欧派建立了卖场优先选位的显著优势。此外，在渠道下沉的过程中，公司开创性地提出“城市合伙人计划”，以更轻资产的模式加快后疫情时代抢占市场的步伐。
投资建议：公司全品类联动扩大客单值，多渠道布局丰富流量入口，市占率保持提升。预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为4.33/5.21/6.08 元，给予公司2021 年40 倍PE，对应目标价为173.2 元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：市场竞争加剧，原材料成本上升，房地产市场政策收紧
长城汽车(601633)：“绿智潮玩”战略明确 体制变革助力转型
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：何俊艺/程似骐/陶亦然 日期：2021-07-04
公司发布2025 战略，“绿智潮玩”定义品牌发展方向2021 年6 月28 日，长城汽车在第8 届科技节开幕式上正式发布2025 战略——到2025 年，实现全球年销量400 万辆，其中80%为新能源，营业收入超6000 亿元，未来五年，累计研发投入达到1000 亿元。开幕式上也同时发布了更为具体的“绿智潮玩”
战略，即以绿色碳中和、认知智能化、全球潮牌潮品、共玩众智众创作为4 大战略方向。公司将新能源与智能化作为2 大重点，加速向全球化科技公司转型升级，并计划2045 年全面实现碳中和。
多重体制变革助力转型
公司力促3.0 版本组织架构形成，以用户为核心搭建“强后台、大中台、小前台”布局，形成 “一车、一品牌、一公司”新结构。研发端，形成“7+10”布局；生产端，形成“12+5”布局；销售端，“产品+软件+服务”的全新商业模式推动价值链向后端转移；除此以外，公司还大力引入智能化标定验证技术赋能研、产、销环节，加速从汽车制造型企业转变为用户运营型企业，创新变革推动长城转型成全球化科技公司。
投资建议：看好下半年新品释放销量弹性，维持“买入”评级自主品牌向上的大背景下，公司推出坦 克、柠檬以及咖啡智能三大模块化平台，支撑产品力提升；欧拉、长城炮、坦 克、哈弗等差异化产品分别锁定各类细分客群，公司精准的市场需求把控能力持续得到验证。随着“缺芯”影响缓解，坦 克、欧拉等爆款车型销量弹性释放，持续看好公司本轮强势产品周期带动业绩持续提升。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为90/123/149亿，EPS 分别为0.98/1.34/1.62 元，维持“买入”评级。
风险提示：电池、芯片短缺影响，新车型替换速度不及预期等。
中国巨石(600176)：业绩持续兑现 未来结构升级逻辑清晰
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2021-07-04
事Ta件bl概e_述Su。m公ma司ry发] 布2021中报预告。根据公司中报业绩预告，预计公司2021H1 实现归母净利润22.87-26.68 亿元，同比+200%-250%，实现扣非后归母净利润20.76-24.22 亿元，同比+200%-250%。其中Q2 预计实现归母净利润12.24-16.05 亿元，同比+170%-254%，预计实现扣非后归母净利润10.17-13.63 亿元，同比+181%-277%。
符合预期，2021Q2 量价齐升。公司业绩符合预期。由于疫情缓和后全球经济逐渐恢复，玻纤需求2020H2 起逐渐恢复，因此2020 年8 月起，玻纤价格开始上涨。根据卓创数据，截止到目前，粗纱代表产品无碱tex2400 直接缠绕纱出厂价由2020 年低点的4000 元/吨左右上升至6100 元/吨左右(52%)，其他品种如毡用纱等价格涨幅更高；G75 电子纱价格由2020 年低点的7800 元/吨左右上升至目前的17000 元/吨左右(120%)，价格弹性显著。公司除因为玻纤景气度提高外，我们认为产量提升以及结构升级，特别是电子布占比上升显著提升盈利。
行业高景气或可持续，2021 全年价格弹性显著。根据卓创数据及各公司公告，我们估算2021-2022 年确定性较高的新增产能50-60 万吨，在全球经济继续恢复的背景下，我们认为新增产能增速或低于需求增速，因此行业高景气度可持续，判断下半年玻纤价格将高位维稳。分下游需求而言，我们认为全球产业链的汽车、电子受益于经济恢复，确定性较强，从而将带动热塑、电子布等高端产品需求增长，进一步提升公司高端产品占比及价格弹性、确定性。
十四五结构升级逻辑清晰。根据公司公众号信息，2021 年3 月，公司电子纱智能二线3 亿米电子布投产，我们估算这使得公司电子纱市场份额提升至20%左右，而根据公司官方公众号信息，公司桐乡智能制造基地第三条15 万吨粗纱线已经于5 月16 日点火，而第三条电子布正在建设中，公司产能布局超前于行业周期，前瞻性出色。同时，我们判断在上述产线投产后，就电子布规模而言公司将处于全球领先地位，而根据我们测算，巨石在厚布领域相对于传统强势的台企拥有1 元/米以上的成本优势，有利于公司在工业布领域实现对传统强势的日韩台企业进行替代，从而使得公司在全球的竞争力和市场份额进一步提升，叠加公司风电、热塑产品占比上升，我们认为十四五期间公司产品结构升级逻辑清晰。
投资建议
维持盈利预测不变。预计2021-2023 年， 公司归母净利润50.6/56.7/65.2 亿元， 同比增长109.3%/12.0%/15.1%。考虑到当前玻纤行业利润率水平处于高点，下调估值至2021 年18x PE，对应下调目标价至22.68 元(原：26.46 元，除权后)，维持“买入”评级。
风险提示
海内外需求不及预期，供给过量投放，系统性风险。
协鑫能科(002015)：立足清洁能源 向综合能源服务商转型
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期：2021-07-04
协鑫能科：领先的清洁能源发电民企。公司是国内领先的热电联产及清洁能源综合服务商。截至2020 年12 月31 日，协鑫能科控股的下属运营电厂总装机容量3680MW，除燃煤热电联产的332MW 外，以天然气、风能为主的清洁能源装机容量占比超90%。公司立足于京津冀、长三角、珠三角经济发达地区及负荷密集的工业园区，为用户提供清洁能源供应、需求侧管理、能源交易等服务。
清洁能源投资发展迅速，迎来项目密集投产期。1)热电联产效率高，具备区位排他性优势。燃机热电联产采用“燃气—蒸汽联合循环” 技术，做到了能量的梯级利用，能源利用率更高。热电联产项目的选址对于周边热用户的热负荷要求高，根据国家规定，在一定的供热半径内不重复规划建设热电联产项目。公司热电联产布局早，截至2020 年底总装机容量2979MW(包括燃机热电联产2647MW和燃煤热电联产332MW)，为苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务，区域排他性明显；2)加码风电，迎接风电平价上网时代。截至2020 年底，风力发电总装机容量524.4MW，较2019 年底+156%，占公司已并网装机容量的14.3%，未来占比有望持续提升。
公司风电运营项目多集中在Ⅳ类区，享受最高标杆上网电价。2021 年，公司在建项目1246.8MW，计划新开工项目725MW，为后续装机容量提升奠定基础。
布局综合能源服务，争取市场先发优势。公司综合能源服务主要包括电力需求侧管理业务、售电业务、配电业务与储能业务四大类。拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，在 13 个省份取得售电业务资质。在储能领域，打造出“嫦娥”系列储能电站，其中嫦娥1 号项目为国内用户侧最大单体锂电池储能项目。
2021 年，公司发布《电动汽车换电业务发展规划》，联合中金资本布局换电业务，目标领域包括以出租车、网约车为代表的乘用车，重点布局长三角、大湾区、京津冀、成渝等区域。2021 年6 月，公司发布非公开发行股票预案，拟募资不超过50 亿元，其中33 亿元用于建设488 个新能源汽车换电站项目，其中包括313 个乘用车换电站和175 个重卡车换电站。
投资建议：我们预计公司2021-23 年的营业收入分别为132.7/156.8/180.8 亿元，归母净利润分别为10.4/13.1/16.1 亿元，对应EPS 为0.77/0.97/1.19 元，当前股价对应21-23 年PE 分别为12/9/8 倍。考虑到公司立足清洁能源发电，在长三角、珠三角多个国家级和省级开发区布局热电联产，未来需求有望持续提升。
其次，公司在综合能源服务方面的基础上，大力布局换电业务，未来成长性高。
参考相对估值和绝对估值结果，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险；原材料价格上涨风险；风电上网受阻风险。
晨光文具(603899)：业绩好于预期 新业务羽翼渐丰
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：朱悦 日期：2021-07-04
事件：晨光文具公布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021H1 实现归母净利润6.1-7.0 亿元，同比增长31.0%-50.0%，扣非归母净利润5.5-6.2 亿元，同比增长42.0%-60.0%。单Q2 归母净利润2.8-3.7 亿元，同比增长20.3%-58.8%，扣非归母净利润2.55-3.25 亿元，同比增长19.7%-52.5%。考虑2020H1 年疫情，预计2021H1 归母净利润相比2019H1 增长29.4%到48.5%，业绩增长略好于预期。
点评：
业绩恢复稳定，成长归因为一体两翼业务健康发展晨光文具2021 年恢复快速成长，疫情影响已基本消除。传统业务根基稳固，发展稳健，依托渠道下沉、单店运营与产品增质，贡献整体营业收入的半壁江山，在分散化的文具市场中保持龙头地位，2021Q1 传统业务推断营收18.7 亿元，相比19Q1 增长21%，预计2021Q2 仍维持此增速水平。新业务板块仍处于快速扩张期，专注办公直销市场的晨光科力普以优势地位逐渐开拓客群，包括政府、央企、金融以及其他企业等终端客户，并上线MRO 线上商城，增速持续跑赢传统业务，规模效应逐步显现，利润率有望明显改善。精品文创产品需求进一步凸显，九木杂物社试点收效显著，2021Q1 晨光生活馆(含九木杂物社)营收2.2亿元，同比增长174.3%。
美好与快乐注入，焕活文具生命力成为前行的独特基因2021 年是晨光文具新的五年战略的开局之年。公司顺应新时代人口趋势和消费升级潮流，传统业务从“增量”向“提质”精耕，高端产品占比稳步提升，以消费者洞察为出发点，推动文具向文创与文化转型，满足新消费时代消费者多元体验需求，促进文具与消费者生活深度融合，赋予文具除使用属性之外的其他具有陪伴意义的属性，因此，长期看来公司有望巩固行业龙头地位。
盈利预测、估值与评级：晨光文具传统主业在行业内持续保持领先地位，近年通过产品结构升级、渠道运营效率提升，盈利能力持续提升，我们看好公司主业通过渠道下沉及单店运营实现进一步的扩张；同时我们也看好晨光新业务科力普及九木杂物社的成长。我们维持公司21/22/23 年净利润预测14.77/17.84/20.19亿元，对应PE 估值分别为54/45/40 倍，维持“增持”评级。
风险提示：疫情反复，新业务拓展不及预期。
公牛集团(603195)：业绩增长超预期 巩固龙头地位
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：朱悦 日期：2021-07-04
事件：公牛集团发布2021 年上半年业绩预告，预计2021H1 实现归母净利润13-15.5 亿元，同比增长61.7%到92.9%，扣非归母净利润12-14.4 亿元，同比增长49.2%到79.1%；其中Q2 实现归母净利润6.9-9.4 亿元，同比增长9.4%-48.9%，实现扣非归母净利润6.4-8.8 亿元，同比增长6.4%-46.2%。
点评：
业绩增长超预期，预计三大业务稳步推进
转换器与数码配件业务更具零售属性，我们推断2021H1 仍然保持修复态势，在多年渠道与品牌的保证下稳健增长；而2021 年以来地产开工竣工数据有所改善，我们推测地产属性较强的墙壁开关业务或增长显著。公司在电连接、智能电工照明、数码配件三大赛道上精耕细作，同时全价值链不断推进精益运营，实现成本的有效管控，克服了大宗原材料价格上涨的不利影响，推动了公司盈利能力的提升。
渠道壁垒+产品创新，龙头地位进一步稳固
转换器和墙壁开关是目前公司核心业务品类。公司通过转换器和墙壁开关积累了丰富的建材分销渠道资源，并且搭建了“配送访销”的渠道管理组织体系。依托传统核心品类的渠道优势，公司通过产品微创新稳固龙头地位。由于LED 的应用场景较为多元，其中，五金渠道是销售光源等替换性产品的较好场所，建材城渠道则适合销售大灯等装饰性产品。公司渠道优势明显，通过现代装饰灯为突破口，精选SKU 以满足消费者需求。
盈利预测、估值与评级：我们认为公司在深度分销渠道上的布局以及组织架构的管理模式为新品类扩张奠定基础，后续新品类如LED 照明的产品&渠道布局仍然值得期待。我们维持公司21-23 年EPS 预测为4.47/4.89/4.95 元，对应PE 分别为48/44/43 倍，维持“增持”评级。
风险提示：流通渠道竞争加剧、原材料价格上涨过快、新品类拓展失败。
大元泵业(603757)：屏蔽泵龙头欣欣向荣 “碳中和”下氢燃料电池液冷泵锦上添花
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳/李哲/周喆 日期：2021-07-04
“三驾马车”战略稳步推进，屏蔽泵龙头发展欣欣向荣：公司主营业务“三驾马车”分别为民用水泵(小型潜水电泵、井用潜水电泵、陆上泵等)、家庭用屏蔽泵(热水循环屏蔽泵等)及工业用屏蔽泵。公司为国内屏蔽泵龙头，营业收入从2014 年的5.83 亿元提升到2020 年的14.13亿元，CAGR为15.9%；归母净利润从2014 年的0.51 亿元提升到2020年的2.13 亿元，CAGR 为26.9%。同时，公司资产负债率仅为19.33%，有息负债为零；公司历年经营性现金流金额净额与净利润匹配度高；上市以来持续高分红，2018-2020 年，现金分红0.53、0.82、1.68 亿元，2020 年分红比例高达78.53%。
短期来看，消费升级和高端制造为公司注入成长动力：从历史数据看，公司各板块业绩增速稳定。其中，收入占比最高的家庭用屏蔽泵为燃气壁挂炉等产品核心部件之一。2017 年，公司热水循环屏蔽泵由于北方地区大力推广煤改气而出现短期波动，但目前该影响已经消除，燃气壁挂炉回归到自然消费属性。消费升级背景下，热泵、零冷水热水器等新产品推广，使得热水循环屏蔽泵应用领域拓宽，其销量在2020年创历史新高。此外，受益于高端石化、清洁能源、新能源汽车、航天工业与军工、电子与半导体工业等高端制造业蓬勃发展，公司工业屏蔽泵销量从2017 年的1658 台迅速提升到2020 年的4779 台，成为公司新的成长点。
长期来看，“碳中和”下氢燃料电池液冷泵锦上添花：全资子公司合肥新沪应用于氢能车市场的第一代高压液冷泵产品已具备批量生产条件，据高工氢电披露，合肥新沪液冷泵已批量供货给捷氢科技、江苏清能、上燃动力、亿华通等国内燃料电池头部企业，得到了市场的高度认可。氢燃料电池车未来发展空间广阔，根据中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟发布的《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》预测，到2035 和2050 年燃料电池车产量有望分别达到130 万台/年和500 万台/年，燃料电池液冷泵作为燃料电池系统中的重要零部件，在“碳中和”背景下需求有望放量。
投资建议：公司为国内屏蔽泵龙头，在消费升级和高端制造蓬勃发展趋势下，公司短期成长动力足，而高技术壁垒燃料电池液冷屏蔽泵则更为公司长期成长奠定基础。我们预计公司2021-2023 年营收增速分别为20.1%、20.6%、21.2%；净利润增速分别为23.5%、20.4%、24.5%；EPS 分别为1.57、1.89、2.36 元，对应PE 分别为12.0、10.0、8.0倍，给予买入-A 投资评级，6 个月目标价25 元。
北方华创(002371)：半导体设备龙头 迎加速成长
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：许亮/唐泓翼 日期：2021-07-04
预告21H1 归母净利润同比增长50%~80%，超出市场预期公司预告21H1 营收为32.65 亿元至39.19 亿元，同比增长50%~80%，归母净利润为2.76 亿元至3.31 亿元，同比增长50%~80%。
预告21Q2 营收为18.42 亿元至24.95 亿元，同比增长49%~101%，环比增长29 %~75%，归母净利润为2.03 亿元至2.58 亿元，同比增长29%~64%，环比增长179%-254%。受益于下游多领域市场需求拉动，公司电子工艺装备及电子元器件业务均进展良好。
各产品线获得突破，中标国内存储大厂订单，盈利能力显著提升测算21Q2 毛利率区间为45%~48%，环比增长6~8pct；净利率区间为11%~14%，环比增长6~9pct。随着中国大陆晶圆厂迎来扩产周期，公司今年以来刻蚀、PVD、CVD、清洗机、立式炉等品类产品均获得重要突破，公司已获得国内领先存储公司的订单，2021 年中标订单数量显著提升，销售规模提升带动盈利能力增强，毛利率及净利率均提升较好。
拟定增85 亿加码半导体装备等领域，进一步扩产满足市场需求公司于4 月22 日公告拟募集85 亿元，近期获证监会受理。拟将38.16亿投入半导体装备产业化项目(四期)，预计达产后年平均销售可达74.60 亿元(2020 年总营收约60.56 亿)，利润可达8.07 亿元；拟将8.00 亿元投入高精密电子元器件产业化项目(三期)，预计达产后年平均销售可达 4.43 亿元，利润可达 1.33 亿元；拟将31.36 亿元用于高端半导体装备研发项目，以开展下一代高端半导体装备产品技术的研发。
半导体设备龙头，给予“增持”评级
公司作为国内半导体设备龙头，迎大陆晶圆厂扩产周期，设备行业景气加速上行，预计公司 21/22/23 年营收分别为84.18/ 111.96/ 147.78亿元， 净利润分别为7.62/10.44/14.79 亿元， 对应PE 分别为178/130/92 倍，给予“增持”评级。
风险提示
产品销售不及预期；市场竞争加剧；国家政策变动。
