收藏!老余完整投资框架
收录于话题 投资是认知的变现——中短期来看，概率和运气会对投资业绩带来巨大的影响，或许能获取很高的投资收益。但长期来看，如果真实的投资能力没有跟上，靠运气带来的财富大概率会因为实力亏回去。
所以有句话很出名：“投资中一年五倍者比比皆是，五年一者寥若星辰”。
就跟打德州扑克一样，如果你没有一套完整的策略和风控体系。可能你短期因为运气爆棚，完全无视概率和赔率，总是能凭借所谓的运气去收割对手。但是长期而言，运气一定会中和，你能获取的收益完全取决你个人的技术和心理素质。
投资中需要处理的关系是自己、公司和市场，德州扑克需要处理的关系是自己、对手和底牌。
要想打好德州扑克，首先是要控制好自己的情绪——拿着小牌错过了赢大钱的机会，你会不会有跟股市中一样的害怕踏空心理（比如，最近美股被散户疯炒的游戏驿站，一个月20倍的涨幅足以令人羡慕。如果你为自己没有参与进去而懊悔，说明你本质就是个投机者，想去完全靠运气赚钱）。在这种心理作祟下，翻前即使对手下了很重的注，你都想用不够强的手牌去看翻牌搏运气。
还有当你拿到领先牌被对手反超（bad beat）后，面对巨大的损失你之后的动作会不会因此变形。就跟你重仓了基本面很好的股票一样，一个黑天鹅事件发生，股价腰斩，你会如何处理。（比如近期的上海机场）
其次是，你要懂得自己在什么位置，对手在什么位置，对手的风格是怎么样的，他的筹码量跟我比是怎样。就跟你买一只股票一样，你要知道这只票的股权结构，流通盘大小，机构持股比例等等。因为股票涨跌本质上是由资金推动，你要判断出你是在赚散户的钱还是机构的钱。
最后是如何处理手牌和底牌——打过德州的人都知道，小牌不输钱，真正输钱的是第二大的牌。所以真正的德州高手一方面会在自己取得领先优势的前提下，尽可能地拿到对手的价值；另一方面，只要一个局没有打完，他们永远不会得意忘形，而是风险意识始终存在，在确定对手领先自己的情况下，有勇气和魄力弃掉大牌。
对应在股市中，你要面对的是如何判断公司和市场。为什么2020年市场就是走得如此分化，很多基本面好的地产股和银行股就是不涨，消费股、医药股、科技股等就能不断走出戴维斯双击行情。很多投资者会抱怨市场无效、市场不理性，其实这是缺乏对市场认知的体现，导致自己敏感度不够。
要想把投资做好，不仅要非常认真地研究公司的基本面，同时还要认真研究市场，并从研究市场的波动中更好地理解公司的基本面。还有就是，要有系统性风险的认知能力，如果整个市场崩溃没有躲避，那自己的组合也一定是灾难性的。
所以，一个完整的投资框架应该解决的问题是——自己的性格和认知是什么样的，要以什么样的估值买什么公司，所处的市场环境是什么样的，买的时候就要确定好卖出策略是什么，在持有的过程中愿意承担什么样的风险，最终自己赚的是什么钱。
我从个人、企业和市场三个层面总结了自己的框架——
一、个人层面
投资里最核心的地方是做好投资决策，好的决策前提是对公司和市场的认知水平，但是影响好决策的最大危害是有害的情绪。
所以个人层面有心理和决策两个要素——
哪些是有害的心理状态：a，兴奋 b，恐慌 c，害怕踏空
a,兴奋
你相对市场有优势吗？是绝对的优势，还是相对较小的优势？还是完全处于劣势？（是在底部看到很强的催化剂反转，领先市场下注；还是行情已经启动，自己在追涨；甚至自己完全错判，埋在山顶）
什么情况下，我的逻辑不成立，不成立的亏损是多少？我能接受的最大亏损是多少？
我要给多少仓位，这个仓位面临的市场风险和机会成本是我能承受的嘛？
思考的独立性是否存在，有多大程度是受别人观点的影响？
是否过度乐观而忽视潜在的风险？
bc，恐慌+害怕踏空
为什么会有这两种状态？这个压力的来源是什么？
恐惧的产生是因为回撤还是因为悲观的观点？悲观的观点是否要再三论证再去接受？什么事情会让这种悲观的观点反转？这种悲观的观点反映在股价上吗？
害怕踏空的产生是因为错判了市场还是自己跟随羊群效应，或者说自己对回报预期不合理的拔高？
决策上：
面对众多的信息，自己有没有抓住重点，而不被细枝末节影响决策？
买入时有没有想清楚卖出策略？左侧买入比例和右侧买入比例如何分配？
我应该保留多少的现金比例去等待更好的投资标的？
你的交易对手是怎么思考的？为什么他们要卖掉手里的股票？我和他们相比有什么优势？
时间对仓位和现金比例的影响是怎么样的？
潜在的标的，需要等待更多的证据和更好的价格吗？目标仓位如何分步建立？
建仓后股价短期的下跌，是不是有自己没有意识到的显而易见的风险？
决策的核心假设在什么情况下会发生巨变？
不同标的实现预期收益的期限不同，会不会犯长期问题短期化，短期问题长期化的错误？
需不需要对冲去保护仓位？
二、企业层面
企业所处的行业、在行业中所处的地位，并且什么样的组织架构和人员来经营企业，是分析企业价值的核心因素。
行业层面：
整个行业是在快速成长期，稳定成长期，还是成熟期？
行业底层增速有多少？这个增速是如何产生的，为什么可以持续？底层增速的假设是什么？
行业格局是什么样的，竞争格局是否会发生变化？行业过去是如何演变的？竞争企业间的差异性在哪里？
整个行业的上下游之间的关系和利润分配是什么样的？企业对上下游的话语权怎样？
有哪些外部环境的变化对行业发展造成很大影响？
企业层面：
公司的商业模式是什么？是好的商业模式吗？
公司的护城河是什么？行业中的地位如何？未来有没有突破的看点？
公司的扩张策略是什么？这种扩张策略需要什么样的CEO和企业文化？
企业的激励机制是什么样的？
是否有政策风险？有政策风险的企业，投资组合里权重如何分配？
企业具有周期性吗？
市场关注企业的关键数据有哪些？
利好与利空的消息影不影响长期逻辑？
公司的资本结构如何，负债水平如何，债务到期日是怎么样的，现金流如何？
公司毛利率和净利率走势如何？是否拥有提加权？
人员层面：
公司管理层的质量如何，CEO如何？评判管理层和CEO好坏的标准是否有偏见？CEO的历史战绩如何？公司所在的行业是否需要特殊性格的CEO？
管理层的利益和股东一致吗？公司的企业文化和商业模式匹配吗？
竞争对手的管理层质量如何？
公司核心管理层变动如何？组织架构如何调整？
三、市场层面
市场层面主要是市场对公司的影响和外部条件对股市本身的影响，我们主要探讨前者。
1，市场对这个股票的共识是怎么样的？市场对企业增长的假设是怎么样的？
2，市场比较关注这个企业的哪些重要数据？
3，市场在什么情况下会提升或降低企业的估值？或者公司所处行业的估值？
4，如果企业股价大幅度下跌，如何进行仓位处理？
5，在股价顶底成交量或者换手率放大，如何解读？
投资框架是一个科学决策的检查清单，是对候选标的的一个筛选器。那么十年的投资生涯，我自己总结出的基本选股标准是——
1.先选择好的行业，要去金子多的地方掘金。比如消费和医药两个行业，就是长期出大牛股的行业，而且行业里的公司地位一旦确定，就很难改变。（像我自己一直以来都是坚定的白酒股投资者，茅台收益近十倍，五粮液五倍）
2.公司过去三年的毛利率不低于50%，净利率不低于15%，ROE不低于15%，并且毛利率和净利率同比最好是向上。一个低毛利率的公司，是很难有提价权的，而且一定处在一个赚钱很累的行业，竞争太激烈。ROE代表一个公司的回报水平，长期来看接近于一家公司股价的年化收益率。
3.好行业可以选黑马，一般行业必选白马。很多人都有抓黑马的倾向，认为可以实现更高的收益率。但是我认为，二级市场最重要的是确定性。一个行业的发展，必定是龙头企业越来越受益，一个市值1000亿的公司迈向2000亿，大概率比一个100亿公司迈向200亿要简单。
（像白酒就属于典型的好行业，自己关注到山西汾酒渠道改革和省外扩张效果明显，酒鬼酒的内参品牌价值不断被市场认可，过去两年抓住这两只黑马实现了比茅台更高的收益率。而自己近期犯的一个错误是，虽然从2018年底自己判断到猪周期的来临，一直重仓牧原股份；而在去年9月份市场认为猪周期结束大杀猪板块之际，自己下了很重的仓位在正邦科技，主要逻辑是看重其外购仔猪的减少从而成本降低，正邦的均价、均重和死淘率表现比较好，但是上周正邦出了业绩快报却暴雷。猪肉是一个重资产、周期性的行业，在如今猪价下行周期，以量补价，牧原凭借优良的育种能力、低成本、优秀的管理层就应该是投资者唯一的选项。）
4，抱住好公司不动摇——不做波段，很多人为了赚一点价差，不断在看好的公司上做波段，很容易把公司做丢。而对于一些天花板高、竞争力强的公司，要对其估值有一定的容忍度，用时间去消化一定的高估。除非估值已经严重透支未来业绩，最好不要轻易下车，这是老余自己卖飞很多牛股血淋淋的教训。正如巴菲特所言：“如果不想拥有一只股票十年，就不要拥有它十分钟”。长期持股不是目的，而是公司价值释放自然需要的时间。
好价格买好股，除非基本面发生变化，长期持有——这就是我对价值投资的理解。
如同一家优秀的企业需要进化一样，这个市场上充满了太多聪明的大脑，所以个人投资体系的进化速度也要跟得上市场的变化速度。这样，才能在不断变化的市场风格中处于不败之地，实现较长时间的优秀投资记录。
老余每天坚持记录自己的投资思考，本身就是促进自己不断进化的途径和反馈，希望各位可以跟老余一起交流学习，共同进步！
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所以有句话很出名：“投资中一年五倍者比比皆是，五年一者寥若星辰”。
就跟打德州扑克一样，如果你没有一套完整的策略和风控体系。可能你短期因为运气爆棚，完全无视概率和赔率，总是能凭借所谓的运气去收割对手。但是长期而言，运气一定会中和，你能获取的收益完全取决你个人的技术和心理素质。
投资中需要处理的关系是自己、公司和市场，德州扑克需要处理的关系是自己、对手和底牌。
要想打好德州扑克，首先是要控制好自己的情绪——拿着小牌错过了赢大钱的机会，你会不会有跟股市中一样的害怕踏空心理（比如，最近美股被散户疯炒的游戏驿站，一个月20倍的涨幅足以令人羡慕。如果你为自己没有参与进去而懊悔，说明你本质就是个投机者，想去完全靠运气赚钱）。在这种心理作祟下，翻前即使对手下了很重的注，你都想用不够强的手牌去看翻牌搏运气。
还有当你拿到领先牌被对手反超（bad beat）后，面对巨大的损失你之后的动作会不会因此变形。就跟你重仓了基本面很好的股票一样，一个黑天鹅事件发生，股价腰斩，你会如何处理。（比如近期的上海机场）
其次是，你要懂得自己在什么位置，对手在什么位置，对手的风格是怎么样的，他的筹码量跟我比是怎样。就跟你买一只股票一样，你要知道这只票的股权结构，流通盘大小，机构持股比例等等。因为股票涨跌本质上是由资金推动，你要判断出你是在赚散户的钱还是机构的钱。
最后是如何处理手牌和底牌——打过德州的人都知道，小牌不输钱，真正输钱的是第二大的牌。所以真正的德州高手一方面会在自己取得领先优势的前提下，尽可能地拿到对手的价值；另一方面，只要一个局没有打完，他们永远不会得意忘形，而是风险意识始终存在，在确定对手领先自己的情况下，有勇气和魄力弃掉大牌。
对应在股市中，你要面对的是如何判断公司和市场。为什么2020年市场就是走得如此分化，很多基本面好的地产股和银行股就是不涨，消费股、医药股、科技股等就能不断走出戴维斯双击行情。很多投资者会抱怨市场无效、市场不理性，其实这是缺乏对市场认知的体现，导致自己敏感度不够。
要想把投资做好，不仅要非常认真地研究公司的基本面，同时还要认真研究市场，并从研究市场的波动中更好地理解公司的基本面。还有就是，要有系统性风险的认知能力，如果整个市场崩溃没有躲避，那自己的组合也一定是灾难性的。
所以，一个完整的投资框架应该解决的问题是——自己的性格和认知是什么样的，要以什么样的估值买什么公司，所处的市场环境是什么样的，买的时候就要确定好卖出策略是什么，在持有的过程中愿意承担什么样的风险，最终自己赚的是什么钱。
我从个人、企业和市场三个层面总结了自己的框架——
一、个人层面
投资里最核心的地方是做好投资决策，好的决策前提是对公司和市场的认知水平，但是影响好决策的最大危害是有害的情绪。
所以个人层面有心理和决策两个要素——
哪些是有害的心理状态：a，兴奋 b，恐慌 c，害怕踏空
a,兴奋
你相对市场有优势吗？是绝对的优势，还是相对较小的优势？还是完全处于劣势？（是在底部看到很强的催化剂反转，领先市场下注；还是行情已经启动，自己在追涨；甚至自己完全错判，埋在山顶）
什么情况下，我的逻辑不成立，不成立的亏损是多少？我能接受的最大亏损是多少？
我要给多少仓位，这个仓位面临的市场风险和机会成本是我能承受的嘛？
思考的独立性是否存在，有多大程度是受别人观点的影响？
是否过度乐观而忽视潜在的风险？
bc，恐慌+害怕踏空
为什么会有这两种状态？这个压力的来源是什么？
恐惧的产生是因为回撤还是因为悲观的观点？悲观的观点是否要再三论证再去接受？什么事情会让这种悲观的观点反转？这种悲观的观点反映在股价上吗？
害怕踏空的产生是因为错判了市场还是自己跟随羊群效应，或者说自己对回报预期不合理的拔高？
决策上：
面对众多的信息，自己有没有抓住重点，而不被细枝末节影响决策？
买入时有没有想清楚卖出策略？左侧买入比例和右侧买入比例如何分配？
我应该保留多少的现金比例去等待更好的投资标的？
你的交易对手是怎么思考的？为什么他们要卖掉手里的股票？我和他们相比有什么优势？
时间对仓位和现金比例的影响是怎么样的？
潜在的标的，需要等待更多的证据和更好的价格吗？目标仓位如何分步建立？
建仓后股价短期的下跌，是不是有自己没有意识到的显而易见的风险？
决策的核心假设在什么情况下会发生巨变？
不同标的实现预期收益的期限不同，会不会犯长期问题短期化，短期问题长期化的错误？
需不需要对冲去保护仓位？
二、企业层面
企业所处的行业、在行业中所处的地位，并且什么样的组织架构和人员来经营企业，是分析企业价值的核心因素。
行业层面：
整个行业是在快速成长期，稳定成长期，还是成熟期？
行业底层增速有多少？这个增速是如何产生的，为什么可以持续？底层增速的假设是什么？
行业格局是什么样的，竞争格局是否会发生变化？行业过去是如何演变的？竞争企业间的差异性在哪里？
整个行业的上下游之间的关系和利润分配是什么样的？企业对上下游的话语权怎样？
有哪些外部环境的变化对行业发展造成很大影响？
企业层面：
公司的商业模式是什么？是好的商业模式吗？
公司的护城河是什么？行业中的地位如何？未来有没有突破的看点？
公司的扩张策略是什么？这种扩张策略需要什么样的CEO和企业文化？
企业的激励机制是什么样的？
是否有政策风险？有政策风险的企业，投资组合里权重如何分配？
企业具有周期性吗？
市场关注企业的关键数据有哪些？
利好与利空的消息影不影响长期逻辑？
公司的资本结构如何，负债水平如何，债务到期日是怎么样的，现金流如何？
公司毛利率和净利率走势如何？是否拥有提加权？
人员层面：
公司管理层的质量如何，CEO如何？评判管理层和CEO好坏的标准是否有偏见？CEO的历史战绩如何？公司所在的行业是否需要特殊性格的CEO？
管理层的利益和股东一致吗？公司的企业文化和商业模式匹配吗？
竞争对手的管理层质量如何？
公司核心管理层变动如何？组织架构如何调整？
三、市场层面
市场层面主要是市场对公司的影响和外部条件对股市本身的影响，我们主要探讨前者。
1，市场对这个股票的共识是怎么样的？市场对企业增长的假设是怎么样的？
2，市场比较关注这个企业的哪些重要数据？
3，市场在什么情况下会提升或降低企业的估值？或者公司所处行业的估值？
4，如果企业股价大幅度下跌，如何进行仓位处理？
5，在股价顶底成交量或者换手率放大，如何解读？
投资框架是一个科学决策的检查清单，是对候选标的的一个筛选器。那么十年的投资生涯，我自己总结出的基本选股标准是——
1.先选择好的行业，要去金子多的地方掘金。比如消费和医药两个行业，就是长期出大牛股的行业，而且行业里的公司地位一旦确定，就很难改变。（像我自己一直以来都是坚定的白酒股投资者，茅台收益近十倍，五粮液五倍）
2.公司过去三年的毛利率不低于50%，净利率不低于15%，ROE不低于15%，并且毛利率和净利率同比最好是向上。一个低毛利率的公司，是很难有提价权的，而且一定处在一个赚钱很累的行业，竞争太激烈。ROE代表一个公司的回报水平，长期来看接近于一家公司股价的年化收益率。
3.好行业可以选黑马，一般行业必选白马。很多人都有抓黑马的倾向，认为可以实现更高的收益率。但是我认为，二级市场最重要的是确定性。一个行业的发展，必定是龙头企业越来越受益，一个市值1000亿的公司迈向2000亿，大概率比一个100亿公司迈向200亿要简单。
（像白酒就属于典型的好行业，自己关注到山西汾酒渠道改革和省外扩张效果明显，酒鬼酒的内参品牌价值不断被市场认可，过去两年抓住这两只黑马实现了比茅台更高的收益率。而自己近期犯的一个错误是，虽然从2018年底自己判断到猪周期的来临，一直重仓牧原股份；而在去年9月份市场认为猪周期结束大杀猪板块之际，自己下了很重的仓位在正邦科技，主要逻辑是看重其外购仔猪的减少从而成本降低，正邦的均价、均重和死淘率表现比较好，但是上周正邦出了业绩快报却暴雷。猪肉是一个重资产、周期性的行业，在如今猪价下行周期，以量补价，牧原凭借优良的育种能力、低成本、优秀的管理层就应该是投资者唯一的选项。）
4，抱住好公司不动摇——不做波段，很多人为了赚一点价差，不断在看好的公司上做波段，很容易把公司做丢。而对于一些天花板高、竞争力强的公司，要对其估值有一定的容忍度，用时间去消化一定的高估。除非估值已经严重透支未来业绩，最好不要轻易下车，这是老余自己卖飞很多牛股血淋淋的教训。正如巴菲特所言：“如果不想拥有一只股票十年，就不要拥有它十分钟”。长期持股不是目的，而是公司价值释放自然需要的时间。
好价格买好股，除非基本面发生变化，长期持有——这就是我对价值投资的理解。
如同一家优秀的企业需要进化一样，这个市场上充满了太多聪明的大脑，所以个人投资体系的进化速度也要跟得上市场的变化速度。这样，才能在不断变化的市场风格中处于不败之地，实现较长时间的优秀投资记录。
老余每天坚持记录自己的投资思考，本身就是促进自己不断进化的途径和反馈，希望各位可以跟老余一起交流学习，共同进步！
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收藏!老余完整投资框架
收录于话题 投资是认知的变现——中短期来看，概率和运气会对投资业绩带来巨大的影响，或许能获取很高的投资收益。但长期来看，如果真实的投资能力没有跟上，靠运气带来的财富大概率会因为实力亏回去。
所以有句话很出名：“投资中一年五倍者比比皆是，五年一者寥若星辰”。
就跟打德州扑克一样，如果你没有一套完整的策略和风控体系。可能你短期因为运气爆棚，完全无视概率和赔率，总是能凭借所谓的运气去收割对手。但是长期而言，运气一定会中和，你能获取的收益完全取决你个人的技术和心理素质。
投资中需要处理的关系是自己、公司和市场，德州扑克需要处理的关系是自己、对手和底牌。
要想打好德州扑克，首先是要控制好自己的情绪——拿着小牌错过了赢大钱的机会，你会不会有跟股市中一样的害怕踏空心理（比如，最近美股被散户疯炒的游戏驿站，一个月20倍的涨幅足以令人羡慕。如果你为自己没有参与进去而懊悔，说明你本质就是个投机者，想去完全靠运气赚钱）。在这种心理作祟下，翻前即使对手下了很重的注，你都想用不够强的手牌去看翻牌搏运气。
还有当你拿到领先牌被对手反超（bad beat）后，面对巨大的损失你之后的动作会不会因此变形。就跟你重仓了基本面很好的股票一样，一个黑天鹅事件发生，股价腰斩，你会如何处理。（比如近期的上海机场）
其次是，你要懂得自己在什么位置，对手在什么位置，对手的风格是怎么样的，他的筹码量跟我比是怎样。就跟你买一只股票一样，你要知道这只票的股权结构，流通盘大小，机构持股比例等等。因为股票涨跌本质上是由资金推动，你要判断出你是在赚散户的钱还是机构的钱。
最后是如何处理手牌和底牌——打过德州的人都知道，小牌不输钱，真正输钱的是第二大的牌。所以真正的德州高手一方面会在自己取得领先优势的前提下，尽可能地拿到对手的价值；另一方面，只要一个局没有打完，他们永远不会得意忘形，而是风险意识始终存在，在确定对手领先自己的情况下，有勇气和魄力弃掉大牌。
对应在股市中，你要面对的是如何判断公司和市场。为什么2020年市场就是走得如此分化，很多基本面好的地产股和银行股就是不涨，消费股、医药股、科技股等就能不断走出戴维斯双击行情。很多投资者会抱怨市场无效、市场不理性，其实这是缺乏对市场认知的体现，导致自己敏感度不够。
要想把投资做好，不仅要非常认真地研究公司的基本面，同时还要认真研究市场，并从研究市场的波动中更好地理解公司的基本面。还有就是，要有系统性风险的认知能力，如果整个市场崩溃没有躲避，那自己的组合也一定是灾难性的。
所以，一个完整的投资框架应该解决的问题是——自己的性格和认知是什么样的，要以什么样的估值买什么公司，所处的市场环境是什么样的，买的时候就要确定好卖出策略是什么，在持有的过程中愿意承担什么样的风险，最终自己赚的是什么钱。
我从个人、企业和市场三个层面总结了自己的框架——
一、个人层面
投资里最核心的地方是做好投资决策，好的决策前提是对公司和市场的认知水平，但是影响好决策的最大危害是有害的情绪。
所以个人层面有心理和决策两个要素——
哪些是有害的心理状态：a，兴奋 b，恐慌 c，害怕踏空
a,兴奋
你相对市场有优势吗？是绝对的优势，还是相对较小的优势？还是完全处于劣势？（是在底部看到很强的催化剂反转，领先市场下注；还是行情已经启动，自己在追涨；甚至自己完全错判，埋在山顶）
什么情况下，我的逻辑不成立，不成立的亏损是多少？我能接受的最大亏损是多少？
我要给多少仓位，这个仓位面临的市场风险和机会成本是我能承受的嘛？
思考的独立性是否存在，有多大程度是受别人观点的影响？
是否过度乐观而忽视潜在的风险？
bc，恐慌+害怕踏空
为什么会有这两种状态？这个压力的来源是什么？
恐惧的产生是因为回撤还是因为悲观的观点？悲观的观点是否要再三论证再去接受？什么事情会让这种悲观的观点反转？这种悲观的观点反映在股价上吗？
害怕踏空的产生是因为错判了市场还是自己跟随羊群效应，或者说自己对回报预期不合理的拔高？
决策上：
面对众多的信息，自己有没有抓住重点，而不被细枝末节影响决策？
买入时有没有想清楚卖出策略？左侧买入比例和右侧买入比例如何分配？
我应该保留多少的现金比例去等待更好的投资标的？
你的交易对手是怎么思考的？为什么他们要卖掉手里的股票？我和他们相比有什么优势？
时间对仓位和现金比例的影响是怎么样的？
潜在的标的，需要等待更多的证据和更好的价格吗？目标仓位如何分步建立？
建仓后股价短期的下跌，是不是有自己没有意识到的显而易见的风险？
决策的核心假设在什么情况下会发生巨变？
不同标的实现预期收益的期限不同，会不会犯长期问题短期化，短期问题长期化的错误？
需不需要对冲去保护仓位？
二、企业层面
企业所处的行业、在行业中所处的地位，并且什么样的组织架构和人员来经营企业，是分析企业价值的核心因素。
行业层面：
整个行业是在快速成长期，稳定成长期，还是成熟期？
行业底层增速有多少？这个增速是如何产生的，为什么可以持续？底层增速的假设是什么？
行业格局是什么样的，竞争格局是否会发生变化？行业过去是如何演变的？竞争企业间的差异性在哪里？
整个行业的上下游之间的关系和利润分配是什么样的？企业对上下游的话语权怎样？
有哪些外部环境的变化对行业发展造成很大影响？
企业层面：
公司的商业模式是什么？是好的商业模式吗？
公司的护城河是什么？行业中的地位如何？未来有没有突破的看点？
公司的扩张策略是什么？这种扩张策略需要什么样的CEO和企业文化？
企业的激励机制是什么样的？
是否有政策风险？有政策风险的企业，投资组合里权重如何分配？
企业具有周期性吗？
市场关注企业的关键数据有哪些？
利好与利空的消息影不影响长期逻辑？
公司的资本结构如何，负债水平如何，债务到期日是怎么样的，现金流如何？
公司毛利率和净利率走势如何？是否拥有提加权？
人员层面：
公司管理层的质量如何，CEO如何？评判管理层和CEO好坏的标准是否有偏见？CEO的历史战绩如何？公司所在的行业是否需要特殊性格的CEO？
管理层的利益和股东一致吗？公司的企业文化和商业模式匹配吗？
竞争对手的管理层质量如何？
公司核心管理层变动如何？组织架构如何调整？
三、市场层面
市场层面主要是市场对公司的影响和外部条件对股市本身的影响，我们主要探讨前者。
1，市场对这个股票的共识是怎么样的？市场对企业增长的假设是怎么样的？
2，市场比较关注这个企业的哪些重要数据？
3，市场在什么情况下会提升或降低企业的估值？或者公司所处行业的估值？
4，如果企业股价大幅度下跌，如何进行仓位处理？
5，在股价顶底成交量或者换手率放大，如何解读？
投资框架是一个科学决策的检查清单，是对候选标的的一个筛选器。那么十年的投资生涯，我自己总结出的基本选股标准是——
1.先选择好的行业，要去金子多的地方掘金。比如消费和医药两个行业，就是长期出大牛股的行业，而且行业里的公司地位一旦确定，就很难改变。（像我自己一直以来都是坚定的白酒股投资者，茅台收益近十倍，五粮液五倍）
2.公司过去三年的毛利率不低于50%，净利率不低于15%，ROE不低于15%，并且毛利率和净利率同比最好是向上。一个低毛利率的公司，是很难有提价权的，而且一定处在一个赚钱很累的行业，竞争太激烈。ROE代表一个公司的回报水平，长期来看接近于一家公司股价的年化收益率。
3.好行业可以选黑马，一般行业必选白马。很多人都有抓黑马的倾向，认为可以实现更高的收益率。但是我认为，二级市场最重要的是确定性。一个行业的发展，必定是龙头企业越来越受益，一个市值1000亿的公司迈向2000亿，大概率比一个100亿公司迈向200亿要简单。
（像白酒就属于典型的好行业，自己关注到山西汾酒渠道改革和省外扩张效果明显，酒鬼酒的内参品牌价值不断被市场认可，过去两年抓住这两只黑马实现了比茅台更高的收益率。而自己近期犯的一个错误是，虽然从2018年底自己判断到猪周期的来临，一直重仓牧原股份；而在去年9月份市场认为猪周期结束大杀猪板块之际，自己下了很重的仓位在正邦科技，主要逻辑是看重其外购仔猪的减少从而成本降低，正邦的均价、均重和死淘率表现比较好，但是上周正邦出了业绩快报却暴雷。猪肉是一个重资产、周期性的行业，在如今猪价下行周期，以量补价，牧原凭借优良的育种能力、低成本、优秀的管理层就应该是投资者唯一的选项。）
4，抱住好公司不动摇——不做波段，很多人为了赚一点价差，不断在看好的公司上做波段，很容易把公司做丢。而对于一些天花板高、竞争力强的公司，要对其估值有一定的容忍度，用时间去消化一定的高估。除非估值已经严重透支未来业绩，最好不要轻易下车，这是老余自己卖飞很多牛股血淋淋的教训。正如巴菲特所言：“如果不想拥有一只股票十年，就不要拥有它十分钟”。长期持股不是目的，而是公司价值释放自然需要的时间。
好价格买好股，除非基本面发生变化，长期持有——这就是我对价值投资的理解。
如同一家优秀的企业需要进化一样，这个市场上充满了太多聪明的大脑，所以个人投资体系的进化速度也要跟得上市场的变化速度。这样，才能在不断变化的市场风格中处于不败之地，实现较长时间的优秀投资记录。
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