量化投资最早是从技术分析开始的，但在发达市场，技术分析已经很少被提及。但是，原来的技术分析在新兴市场仍然有效，比如a股市场。不相信我？再看20天简单均线对市场的指示，可以发现技术分析在a股市场依然有价值，很多投资者依然趋之若鹜。
问题是当市场成熟后，技术分析的有效性会迅速下降。让我们看一个技术分析指标的例子。这个指标的产生规则是：用两个指数均线以1到100天的天数来衡量市场指数，当两者都上涨时买入指数，当两者都下跌时卖出指数，否则保持之前的操作不变。
在中国和香港市场，这一技术分析指数对恒生指数产生的超额收益率的有效区间在1971年至1980年约为40倍，1981年至1990年降至7倍左右，1991年至2000年降至2倍以下，2001年至2010年降至仅1倍。可见超额收益率越来越小。
在内地a股市场，技术分析的手段虽然有效，但有效性也在下降。那么，量化投资的未来在哪里？
如果仔细观察改革开放以来成功的商业模式，尤其是金融领域的商业模式，可以发现几乎所有的商业模式都出现在发达市场，并得到了市场的认可。这不是因为发达市场天生更先进，而是因为在残酷的经济规律下，那些经济效率不高的商业模式都被淘汰了，剩下的基本都是规则认可的。
从目前发达市场的量化研究来看，原有的技术分析大部分已经被淘汰，机构投资者也很少据此进行投资，但新闻媒体在描述市场动态时会时不时地将其作为证据。发达市场的机构投资者还在做的量化投资分析主要有三个方面。
一种是进行超短线自动化交易，主要是从短期心理趋势赚钱。从a股市场的成熟度来看，这种方法所依赖的模型，估计在a股市场是非常有效的。
但这种超短线交易的问题在于，每个交易所赚取的利润比例很低，a股市场的隔夜交易和高印花税制度设计导致其利润有限。此外，这种投资方式的电子技术和数学分析要求极高，数据库和软件的维护成本较高。最后，这种策略长期无效，频繁的策略修改和更新也是一种负担。
第二种量化分析侧重于对冲，即买入高价值股票，同时卖出低价值股票。由于成熟市场具有相对较高的价值发现能力，这种策略一直很受欢迎。
这种策略在a股市场的问题在于，第一，市场上没有足够的衍生品，融券卖空的可持续性也是一个问题，放大杠杆的工具非常少。其次，a股一般可以忽略股票的价值几年，在随后的几年里，价格会再次回归价值。
例如，在1998年至2001年和2008年至2013年这两个时期，那些一开始盈利能力较高、估值较低的股票的业绩系统性地低于那些盈利能力较低、估值较高的股票，而这一现象在2001年至2006年期间完全逆转。
如果在这样的市场中进行价值发现套利，投资者可能要比成熟市场等待更长的时间，同时也只能采用更小的杠杆率来应对市场的无效率。这两个原因会导致投资业绩波动性更高，收益率更差。
第三种量化分析侧重于通过量化分析选择更有可能跑赢市场的股票，包括等权重策略、高盈利策略、低估值策略、高稳定性策略、低股价波动策略等等。这个分析方向可能是最适用于内地资本市场的。
原因很简单。首先，这种策略覆盖面广，可以保证有些策略即使在市场无效的年份也能发挥作用，比如等权策略。其次，由于投资标的极其分散，此类策略与市场价格表现差异不大，即使跑输市场也不会出现较大偏差。再次，由于a股市场有效性较差，基于此类策略的利润空间大于成熟市场。最后，这种策略的有效性持续时间长，而维护成本低。
当然，量化投资a股的空间还是很大的，以上策略都一定会找到自己的生存空间。重要的是，作为投资人，你准备好了吗？