所有的投资人都会说一句话，如果我当时买了某家公司，我现在能有多少钱就有多少，但是如果我绝对不会投资。1990年以1000美元买入的微软，10年后市值接近100万美元。这些账谁都能算。关键是你如何在1990年发现微软，并坚定地收购微软并持有。其实我们可以看到微软成为大牛股有一个特点，就是每股收益，这是最明显的。从3分钱到70分钱的业绩，每股收益增长了20多倍，股价增长了40多倍。如果恢复所有的股价分割，微软将给你带来1000倍的收益。所以这就是股市带来的收入放大效应。一个利润稳定增长的公司，往往会看到资本市场的暴涨。1961年，有一对夫妇，当时很有钱，但是管不了钱，就把攒下来的五万块钱交给了一个老乡，然后又吃又喝。直到他们去世，原来的5万美元变成了8亿美元。他们的老乡是沃伦巴菲特。
为什么美国人比中国人更容易接受长期持有的观念，因为他们有资本利得税。赚钱了就要交税。赚100块钱，20块钱交税，让他们很难做差价和短线操作。干脆扔进去长期持有。或者找个机构帮他们投资。其实这样平滑了股市的波动，大家更注重成长和价值。他们对好消息和概念不是特别感兴趣。
那么问题来了，微软利润增长这么快，其他人都是瞎子吗？视而不见？不，大家不买的原因是因为觉得贵。价格是什么时候加的，很难判断。就像查理芒格说的，如果问你哪匹马会赢，你十有八九会猜对，但是一旦加上赔率，这个东西就不确定了。很多时候猜对了就赚不到钱，但是想赚钱，往往猜错了。
既然要发现微软，就要先剔除那些伪成长型公司。这些公司都有一些投资者可以把握的特点，比如竞争！竞争是对盈利能力的威胁。如果你选择的公司处于价格竞争的红海中，它不太可能成为成长型企业。比如1990年，你可以买美国的微软，同时可以买很多电脑公司的股票。一个软件一个硬件，你怎么选？很明显，微软只有一个，系统只能微软用。而其他电脑公司已经进入激烈的价格竞争。有些价格短期看起来不错，但长期来看必然会受到影响。作者举了康茂达、巴勒斯之类的例子，现在基本不知道了。有一家公司老七也知道是做硬盘的Emmega。当时股价从几块钱涨到137块钱，但从那以后，硬盘越做越多。他也不得不降价。2002年的利润只有1997年的30%，所以股价大起大落。
当然，为了更好地了解公司的经营情况，我们必须熟悉财务报表。我们借了一本书来教你如何阅读财务报表，我们已经和你讨论过了。可以复习一下。这里只说重点。
在资产负债表上，总资产=负债所有者权益。在一个正常的公司里，所有者权益远远大于负债。接下来要看留存收益，也就是所有者权益的变化。盈利后，再投资多少，分配多少。如果都是再投资，那就不是好公司。说明他需要不断的投资来维持自己的地位，而作为股东，你不一定能通过他的利润来实现。这种公司的成长性是值得怀疑的。当然投资控股公司除外，他本来就是投资的，所以不分配再投资是正常的。比如巴菲特同志从来不分红，因为巴菲特觉得钱在他手里效率更高。
格雷厄姆提出了一个模型，将市场分为激进型投资者和防御性投资者，股价往往在两类投资者的股价预测之间徘徊。
先说防御性投资者。他们普遍认为最糟糕的事情是他们收购的公司破产。那么防御性投资者应该首先考虑一家公司赚的钱是否比花的多。这是自给自足的关键。如果一个公司能够自给自足，那么它就能够稳定地运营。也能给股东带来或多或少的回报。在本书中，我们还将学习如何调整利润表，然后得到该公司的防御性股价，即该公司的最坏情况。
第二，激进投资者，其主要特征是分担支出，如R & amp100万的d，未来五年可能盈利，所以成本只能算每年20万。另外，我们还要计算机会成本，看看扣除机会成本后还有没有剩余。经过这样的调整，很多企业都会露出破绽。有些公司看似利润不错，但扣除机会成本后，却是负数。所以这样的公司不值得投资。
当你拿到报告时，你可以先浏览一下。其实方法我们之前已经讲过了。现在，我们只谈几个关键点。首先，我们应该挑出非经常性损益。比如卖房子和土地的公司，首先要排除这些。因为卖房子是不可持续的，你要买的公司是通过主业不断创造价值的公司，而不是靠卖房子卖土地粉饰报表的害群之马。如果遇到这种非经常性损益，一定要剔除，或者更谨慎一点，干脆删除。世界是干净的。
其次，商誉等无形资产过高，要慎重。无形资产也是资产的一部分。如果这部分超过20%，就很有问题了。就一件事可能会让无形资产大幅缩水，资产缩水，但等式另一边的负债不会减少，所以只能是所有者权益缩水，然后资产负债率上升。所以，即使一个名牌公司给自己的商誉定价过高，这部分也应该去掉。
第三，注意产权比例，即有息负债除以所有者权益。比例越低，信用评价自然就越高。换句话说，你背负了多少有息债务？除以你的总资产减去你的负债。比如你家有一套1000万的房子，贷款700万。首付之后，你家没钱了。那么你的产权比例是700除以1000-700，最后等于230%，相当高。这意味着，你每一元的净资产，就要承担2.3元的负债。这基本上是结束的标志。但现实生活中，很多家庭其实都有这种债务结构。在投资市场，如果一个公司的产权比例超过75%，你就得敬而远之。以你的家庭为例。买1000万的房子，贷款不要超过420万。一个真正富有的人不会让自己陷入金融危机的风险。
第四，看公司的销售增长情况，一个公司的业务好坏，主要看销售额能不能增长。看一个人是否成功也是这个道理。不要把年轻人欺负穷了。大学毕业挣两千很正常。关键是你有没有成长。有的人3-5年月薪1万，10年月薪3万。而且很多人大学毕业就拿到5000，或者10年后拿到5000，你一眼就能看出谁更有前途。至于这两个人的开销，就不用看了。而公司也是一样。先不要管他的成本，只看他的收入。它的营收一直在增长，最近五年销售收入增长了30%，说明它是一家好公司，至少产品供不应求，没有竞争对手。
第五，注意工资支付比例。如果工资支付总额超过净利润的15%，就要小心了。你敢投资一个把所有钱都给自己的公司吗？
所以，超长期的优质业务并不难分辨。比如卖口香糖的箭牌公司，基本没有非经常性损益。虽然知名，但是没有无形资产。说明公司很老实，很低调。没有必要虚增资产。产权比例更加健康，完全没有负债。你说刺激不刺激。收入年化增长率高达42%，薪酬支付比例仅为3%。这样的公司分分钟就会脱颖而出，再来数一数。10年后大家还会吃口香糖吗？我相信会的。所以这还是一个超级长远的生意。排除了该不该买的问题，接下来的问题就是什么价位买。明天开始学习防御性利润表，就是告诉你什么样的价格被低估了。