【方正化工】金禾实业2020年报、2021Q1预增点评:产品价格下行拖累业绩,公司未来成长可期
收录于话题 本文来自方正证券研究所于2021年4月9日发布的报告《【方正化工】金禾实业2020年报、2021Q1预增点评：产品价格下行拖累业绩，公司未来成长可期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。李永磊 S1220517110004 董伯骏 S1220520060003
事件描述
2021年4月9日，金禾实业（002597）发布2020年年报：实现营业收入36.66亿元，同比下降7.69%；实现归属于上市公司股东的净利润7.19亿元，同比下降11.16%；加权平均净资产收益率为15.50%，同比减少3.92个百分点。销售毛利率27.06%，同比减少4.22个百分点；销售净利率19.60%，同比减少0.75个百分点。
其中，2020年Q4实现营收9.54亿元，同比-2.40%，环比+8.04%；实现归母净利润1.85亿元，同比-6.28%，环比+5.11%；加权平均净资产收益率为3.82%，同比减少0.74个百分点，环比增加0.03个百分点。销售毛利率16.75%，同比减少10.8个百分点，环比减少13.42个百分点；销售净利率19.47%，同比减少0.76个百分点，环比减少0.48个百分点。
2021年4月9日，公司公布2021年第一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.7亿-2.2亿元，同比增长11.88%-44.79%。
点评
产品销量旺盛，但价格下行，拖累公司业绩
2020年，受疫情及主要产品价格下行影响，公司业绩出现小幅下滑。2020年公司食品添加剂业务实现营业收入19.01亿元，同比增长2.73%；其中全年销量25072吨，增长13.61%，较为亮眼；而单吨产品售价为7.58万元，同比下降9.58%。大宗化学品业务实现营收13.19亿元，同比下降14.87%；其中全年销量132.25万吨，同比增长5.20%；而单吨产品售价997.5元，同比下降11.21%。两大主要业务产品价格下行，拖累了公司全年的业绩增长。
5000吨三氯蔗糖产能投放在即，巩固甜味剂龙头地位
公司是全球甜味剂龙头企业，目前拥有12000吨/年安赛蜜、3000吨/年三氯蔗糖生产能力，整体产能位居全球甜味剂行业首位。截至本报告期末，公司年产5000吨三氯蔗糖项目主体工程已完成建设，将全面进入试生产状态。待新增产能全面投产，公司在甜味剂行业的龙头地位将得到进一步巩固。同时，随着“减糖行动”的深入开展、政府的推动以及公众健康意识的增强，市场对健康甜味剂的需求将进一步提升。作为甜味剂龙头，公司也将获得长期可持续的发展良机。
定远项目陆续建设，推动公司未来增长
公司定远循环经济产业园前期10000吨/年糠醛、40000吨/年氯化亚砜项目已于2019年相继投产。本报告期内，公司继续建设定远一期4500吨/年佳乐麝香溶液、5000吨/年2-甲基呋喃、3000吨/年2-甲基四氢呋喃、1000吨/年呋喃铵盐等项目。其中4500吨/年佳乐麝香溶液、1000吨/年呋喃铵盐已完成建设，并于2021年1月正式进入试生产阶段。随着公司重点项目陆续建设投产，有利于公司进一步完善产业链，优化产品结构，形成上下游协同效应，促进公司未来长远稳定发展，成为食品添加剂行业的领军者。
5000吨甲乙基麦芽酚项目获批复，扩大香精香料业务领先优势
2020年12月10日，公司公告年产5000吨甲乙基麦芽酚项目获环评批复。项目预计总投资约5.21亿元，整体建设周期12个月，项目完全投产后，可实现年均销售收入约5.68亿元，公司麦芽酚产能将达9000吨/年。项目布局的麦芽酚产品是一种广谱的香增效剂，具有增香增甜的作用，市场前景广阔。2020年麦芽酚出口总量77258.9吨，同比上涨6.66%，国外市场需求持续增加。公司目前掌握的麦芽酚技术较好，项目环评获批后，将进一步加快项目建设，在巩固市场份额的基础上，积极拓展海外市场，提升市场占有率，不断扩大在香精香料板块的领先优势，进一步加强市场竞争格局。
研发持续投入，公司核心竞争力不断增强
公司始终秉持“自主研发、技术创新”的发展理念，注重科研创新和人才队伍建设。2020年，公司全年研发投入1.2亿元，占营收比例为3.28%，研发人员数量488人，较去年增加54人。公司一方面通过产研结合，持续做好现有产品工艺技术的改进，降低产品生产成本，提升产品生产收率，不断巩固公司产品的核心竞争力；另一方面围绕产业发展方向，在食品添加剂和香精香料领域，做好新产品技术研发和项目储备。报告期内，公司完成了合肥研发基地-安徽金禾化学材料研究所建设，申请专利151件，获授权专利17件。截至本报告期末，公司共获授权专利147件，其中发明专利86件，实用新型专利61件。
投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.16、12.98、15.31亿元，EPS为1.81、2.31、2.73元/股，对应PE为21、16、14倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。
正文如下
方正基础化工石油化工团队
李永磊
方正证券研究所所长助理，化工行业首席分析师
李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师。7年化工实业工作经验，5年化工行业研究经验。
董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业分析师。2年上市公司资本运作经验，三年化工行业研究经验。
刘少卿：天津大学化学工程硕士，西安交大制药工程本科，化工行业研究助理，6年化工工程经验，1年半行业研究经验。
赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理。
郭天逸：北京大学硕士，化工行业研究助理。
【方正化工】金禾实业2020年报、2021Q1预增点评:产品价格下行拖累业绩,公司未来成长可期
收录于话题 本文来自方正证券研究所于2021年4月9日发布的报告《【方正化工】金禾实业2020年报、2021Q1预增点评：产品价格下行拖累业绩，公司未来成长可期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。李永磊 S1220517110004 董伯骏 S1220520060003
事件描述
2021年4月9日，金禾实业（002597）发布2020年年报：实现营业收入36.66亿元，同比下降7.69%；实现归属于上市公司股东的净利润7.19亿元，同比下降11.16%；加权平均净资产收益率为15.50%，同比减少3.92个百分点。销售毛利率27.06%，同比减少4.22个百分点；销售净利率19.60%，同比减少0.75个百分点。
其中，2020年Q4实现营收9.54亿元，同比-2.40%，环比+8.04%；实现归母净利润1.85亿元，同比-6.28%，环比+5.11%；加权平均净资产收益率为3.82%，同比减少0.74个百分点，环比增加0.03个百分点。销售毛利率16.75%，同比减少10.8个百分点，环比减少13.42个百分点；销售净利率19.47%，同比减少0.76个百分点，环比减少0.48个百分点。
2021年4月9日，公司公布2021年第一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.7亿-2.2亿元，同比增长11.88%-44.79%。
点评
产品销量旺盛，但价格下行，拖累公司业绩
2020年，受疫情及主要产品价格下行影响，公司业绩出现小幅下滑。2020年公司食品添加剂业务实现营业收入19.01亿元，同比增长2.73%；其中全年销量25072吨，增长13.61%，较为亮眼；而单吨产品售价为7.58万元，同比下降9.58%。大宗化学品业务实现营收13.19亿元，同比下降14.87%；其中全年销量132.25万吨，同比增长5.20%；而单吨产品售价997.5元，同比下降11.21%。两大主要业务产品价格下行，拖累了公司全年的业绩增长。
5000吨三氯蔗糖产能投放在即，巩固甜味剂龙头地位
公司是全球甜味剂龙头企业，目前拥有12000吨/年安赛蜜、3000吨/年三氯蔗糖生产能力，整体产能位居全球甜味剂行业首位。截至本报告期末，公司年产5000吨三氯蔗糖项目主体工程已完成建设，将全面进入试生产状态。待新增产能全面投产，公司在甜味剂行业的龙头地位将得到进一步巩固。同时，随着“减糖行动”的深入开展、政府的推动以及公众健康意识的增强，市场对健康甜味剂的需求将进一步提升。作为甜味剂龙头，公司也将获得长期可持续的发展良机。
定远项目陆续建设，推动公司未来增长
公司定远循环经济产业园前期10000吨/年糠醛、40000吨/年氯化亚砜项目已于2019年相继投产。本报告期内，公司继续建设定远一期4500吨/年佳乐麝香溶液、5000吨/年2-甲基呋喃、3000吨/年2-甲基四氢呋喃、1000吨/年呋喃铵盐等项目。其中4500吨/年佳乐麝香溶液、1000吨/年呋喃铵盐已完成建设，并于2021年1月正式进入试生产阶段。随着公司重点项目陆续建设投产，有利于公司进一步完善产业链，优化产品结构，形成上下游协同效应，促进公司未来长远稳定发展，成为食品添加剂行业的领军者。
5000吨甲乙基麦芽酚项目获批复，扩大香精香料业务领先优势
2020年12月10日，公司公告年产5000吨甲乙基麦芽酚项目获环评批复。项目预计总投资约5.21亿元，整体建设周期12个月，项目完全投产后，可实现年均销售收入约5.68亿元，公司麦芽酚产能将达9000吨/年。项目布局的麦芽酚产品是一种广谱的香增效剂，具有增香增甜的作用，市场前景广阔。2020年麦芽酚出口总量77258.9吨，同比上涨6.66%，国外市场需求持续增加。公司目前掌握的麦芽酚技术较好，项目环评获批后，将进一步加快项目建设，在巩固市场份额的基础上，积极拓展海外市场，提升市场占有率，不断扩大在香精香料板块的领先优势，进一步加强市场竞争格局。
研发持续投入，公司核心竞争力不断增强
公司始终秉持“自主研发、技术创新”的发展理念，注重科研创新和人才队伍建设。2020年，公司全年研发投入1.2亿元，占营收比例为3.28%，研发人员数量488人，较去年增加54人。公司一方面通过产研结合，持续做好现有产品工艺技术的改进，降低产品生产成本，提升产品生产收率，不断巩固公司产品的核心竞争力；另一方面围绕产业发展方向，在食品添加剂和香精香料领域，做好新产品技术研发和项目储备。报告期内，公司完成了合肥研发基地-安徽金禾化学材料研究所建设，申请专利151件，获授权专利17件。截至本报告期末，公司共获授权专利147件，其中发明专利86件，实用新型专利61件。
投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.16、12.98、15.31亿元，EPS为1.81、2.31、2.73元/股，对应PE为21、16、14倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。
正文如下
方正基础化工石油化工团队
李永磊
方正证券研究所所长助理，化工行业首席分析师
李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师。7年化工实业工作经验，5年化工行业研究经验。
董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业分析师。2年上市公司资本运作经验，三年化工行业研究经验。
刘少卿：天津大学化学工程硕士，西安交大制药工程本科，化工行业研究助理，6年化工工程经验，1年半行业研究经验。
赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理。
郭天逸：北京大学硕士，化工行业研究助理。
【方正化工】金禾实业2020年报、2021Q1预增点评:产品价格下行拖累业绩,公司未来成长可期
收录于话题 本文来自方正证券研究所于2021年4月9日发布的报告《【方正化工】金禾实业2020年报、2021Q1预增点评：产品价格下行拖累业绩，公司未来成长可期》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。李永磊 S1220517110004 董伯骏 S1220520060003
事件描述
2021年4月9日，金禾实业（002597）发布2020年年报：实现营业收入36.66亿元，同比下降7.69%；实现归属于上市公司股东的净利润7.19亿元，同比下降11.16%；加权平均净资产收益率为15.50%，同比减少3.92个百分点。销售毛利率27.06%，同比减少4.22个百分点；销售净利率19.60%，同比减少0.75个百分点。
其中，2020年Q4实现营收9.54亿元，同比-2.40%，环比+8.04%；实现归母净利润1.85亿元，同比-6.28%，环比+5.11%；加权平均净资产收益率为3.82%，同比减少0.74个百分点，环比增加0.03个百分点。销售毛利率16.75%，同比减少10.8个百分点，环比减少13.42个百分点；销售净利率19.47%，同比减少0.76个百分点，环比减少0.48个百分点。
2021年4月9日，公司公布2021年第一季度业绩预告，预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.7亿-2.2亿元，同比增长11.88%-44.79%。
点评
产品销量旺盛，但价格下行，拖累公司业绩
2020年，受疫情及主要产品价格下行影响，公司业绩出现小幅下滑。2020年公司食品添加剂业务实现营业收入19.01亿元，同比增长2.73%；其中全年销量25072吨，增长13.61%，较为亮眼；而单吨产品售价为7.58万元，同比下降9.58%。大宗化学品业务实现营收13.19亿元，同比下降14.87%；其中全年销量132.25万吨，同比增长5.20%；而单吨产品售价997.5元，同比下降11.21%。两大主要业务产品价格下行，拖累了公司全年的业绩增长。
5000吨三氯蔗糖产能投放在即，巩固甜味剂龙头地位
公司是全球甜味剂龙头企业，目前拥有12000吨/年安赛蜜、3000吨/年三氯蔗糖生产能力，整体产能位居全球甜味剂行业首位。截至本报告期末，公司年产5000吨三氯蔗糖项目主体工程已完成建设，将全面进入试生产状态。待新增产能全面投产，公司在甜味剂行业的龙头地位将得到进一步巩固。同时，随着“减糖行动”的深入开展、政府的推动以及公众健康意识的增强，市场对健康甜味剂的需求将进一步提升。作为甜味剂龙头，公司也将获得长期可持续的发展良机。
定远项目陆续建设，推动公司未来增长
公司定远循环经济产业园前期10000吨/年糠醛、40000吨/年氯化亚砜项目已于2019年相继投产。本报告期内，公司继续建设定远一期4500吨/年佳乐麝香溶液、5000吨/年2-甲基呋喃、3000吨/年2-甲基四氢呋喃、1000吨/年呋喃铵盐等项目。其中4500吨/年佳乐麝香溶液、1000吨/年呋喃铵盐已完成建设，并于2021年1月正式进入试生产阶段。随着公司重点项目陆续建设投产，有利于公司进一步完善产业链，优化产品结构，形成上下游协同效应，促进公司未来长远稳定发展，成为食品添加剂行业的领军者。
5000吨甲乙基麦芽酚项目获批复，扩大香精香料业务领先优势
2020年12月10日，公司公告年产5000吨甲乙基麦芽酚项目获环评批复。项目预计总投资约5.21亿元，整体建设周期12个月，项目完全投产后，可实现年均销售收入约5.68亿元，公司麦芽酚产能将达9000吨/年。项目布局的麦芽酚产品是一种广谱的香增效剂，具有增香增甜的作用，市场前景广阔。2020年麦芽酚出口总量77258.9吨，同比上涨6.66%，国外市场需求持续增加。公司目前掌握的麦芽酚技术较好，项目环评获批后，将进一步加快项目建设，在巩固市场份额的基础上，积极拓展海外市场，提升市场占有率，不断扩大在香精香料板块的领先优势，进一步加强市场竞争格局。
研发持续投入，公司核心竞争力不断增强
公司始终秉持“自主研发、技术创新”的发展理念，注重科研创新和人才队伍建设。2020年，公司全年研发投入1.2亿元，占营收比例为3.28%，研发人员数量488人，较去年增加54人。公司一方面通过产研结合，持续做好现有产品工艺技术的改进，降低产品生产成本，提升产品生产收率，不断巩固公司产品的核心竞争力；另一方面围绕产业发展方向，在食品添加剂和香精香料领域，做好新产品技术研发和项目储备。报告期内，公司完成了合肥研发基地-安徽金禾化学材料研究所建设，申请专利151件，获授权专利17件。截至本报告期末，公司共获授权专利147件，其中发明专利86件，实用新型专利61件。
投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为10.16、12.98、15.31亿元，EPS为1.81、2.31、2.73元/股，对应PE为21、16、14倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。
正文如下
方正基础化工石油化工团队
李永磊
方正证券研究所所长助理，化工行业首席分析师
李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师。7年化工实业工作经验，5年化工行业研究经验。
董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业分析师。2年上市公司资本运作经验，三年化工行业研究经验。
刘少卿：天津大学化学工程硕士，西安交大制药工程本科，化工行业研究助理，6年化工工程经验，1年半行业研究经验。
赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理。
郭天逸：北京大学硕士，化工行业研究助理。
