通常机构投资者习惯把PMI作为股市的“风向标”。所谓PMI，即中国制造业采购经理指数，是反映经济状况的先行指标。一般来说，如果数据高于50%，说明经济复苏在加速，否则经济处于衰退状态。9月初，股市先抑后扬，收出了久违的七连阳。市场上大家一致认为，原因是中国物流与采购联合会(CFLP)发布的9月份中国制造业采购经理指数(PMI)较上月上升0.7个百分点至54.0%，创2009年新高，并得出PMI与证券市场走势正相关的结论。
PMI真的这么神奇吗？是偶然的巧合，还是真的与其内涵有关？
首先，股市的走势与流动性密切相关，与PMI关系松散。今年1-7月，股市上涨势头达到70%。PMI综合指数和工业增加值环比增长指数的变化都没有超过50，1-4月份甚至有所回落。相反，股市的上涨使得暂停了近一年的证券市场再融资得以恢复，助推了PMI的企稳回升。
其次，PMI不仅仅是一个先行指标。PMI不仅与工业经济相关，还具有一定的引领作用。PMI数据拐点，一般领先经济拐点，区间为1至4个月。今年以来，PMI的表现与证券市场的走势并不完全同步，说明PMI仍然是一个综合指标。在低谷期，PMI拐点的领先时间较短，让人更难看出其与股市的联动性。相反，在峰值拐点处，两者的相关性因为领先拐点十个月以上而变得更加模糊。比如，中国PMI自2006年12月首次出现54.8以来，已有10个月高于扩张水平，但股市却与之背道而驰。
还是那句话，PMI有“山寨版”。过去，“民间PMI”是由CLSA发布的。此前，每个月的第一个工作日，CLSA亚太市场部发布由CLSA与英国研究机构MarkitGroupLtd合作编制的PMI数据，也被称为“民间PMI”。本月，汇丰中国正式取代CLSA发布“私人PMI”。与官方PMI主要调查700多家企业(主要是国企)不同，后者倾向于调查中小企业。今年以来，这一数据多次偏离官方数据走势，使得中国经济数据受到外界质疑。在德意志银行大中华区首席经济学家马骏看来，8月份出色的PMI数据实际上部分受到了同比基数效用的影响。从这个意义上说，PMI可能并不能完全反映经济活动。因此，经济复苏和出口增长的步伐仍然取决于GDP指标，上市公司的业绩取决于季报。
内地股市的涨跌更多取决于政策的“风向标”。比如8月份，由于货币政策微调，股市出现调整。预计在建国60周年期间，政策会不遗余力地支持股市。这也是今年以来，笔者能够准确把握大盘走势，实现超越大盘稳健收益的核心原因。