作者：伊然 

比亚迪停产燃油车全面转向电动车，这对于国际车企来说已经不是新鲜事，保时捷上市才是新鲜事。

对于保时捷的独立上市，此前大众集团内部一直争论不断，相关传闻也不时流出，但官方始终三缄其口，直到2022年才明确保时捷将独立上市。近日，有消息称，大众汽车已为保时捷上市选定牵头银行，同时知情人士透露，保时捷的IPO估值有望达到900亿欧元（约合6331亿元人民币）。

大众或者保时捷这种“怪物”级别的车企上市如果说是因为资金短缺肯定不是主要原因，有观点认为保时捷的IPO，融资或在其次，在新能源车的冲击下获取资本市场的估值和拓展融资渠道或才是关键。

事实真是如此吗？

近期，大众汽车集团发布声明称，大众汽车和保时捷控股董事会已经达成了一项框架协议，确定集团旗下品牌保时捷将会独立上市。保时捷成为法拉利、阿斯顿·马丁之后，又一家寻求IPO的豪车品牌。

据彭博社透露，近期大众已选择高盛、美国银行、摩根大通和花旗银行作为保时捷品牌IPO的联席协调人。据报道，保时捷控股计划在保时捷汽车IPO时收购25%的少数股权。

保时捷上市是外界早已预料到的决定。

根据大众集团2021年度财报，芯片短缺等不利情况影响下，虽然公司的整体销量下降6.3%，但销售收入却增加了12%，达到2502亿欧元，未计入特殊项目支出的营业销售回报率达8%，远超2020财年的4.8%。

2021年7月，大众发布了NEW AUTO战略，旨在推动公司加速转型成为软件驱动型移动出行服务提供商。

要实现这一目标，大众需要大量的资金投入。2021年，公司成本压缩计划初步见效，净现金流和净流动资产都有了明显提升。但汽车业务的研发成本同比增长12.2%，研发支出率保持在7.6%。

当勒紧钱袋子的节流再无下手空间，开辟新的筹资渠道是必然的选择。

而在大众旗下十余个品牌中，瞄准高端市场的保时捷近年来保持着稳定的增长态势，是公司的“利润奶牛”。2021年，保时捷用一份出色的业绩再次巩固了“全球最具盈利能力的汽车制造商之一”的地位。

报告期内，保时捷营收331亿欧元，同比增长15%；销售利润53亿欧元，同比增长27%，销售回报率达到16%，远超大众集团的整体水平。一年中，保时捷共向全球客户交付了301915台新车，创新历史新高。

中国市场交付量近96000台，连续七年稳坐品牌全球最大单一市场的地位。保时捷透露：“中国保时捷车主平均年龄比美国和欧洲的车主年轻15—20岁，女性车主的比例更高，他们对车辆的数字化、智慧互联需求在全球市场中都是最高的。”

在新能源汽车大潮下，保时捷维持住了自己的品牌调性，持续获得消费者的认可，旗下首款纯电动车Taycan全年交付41296台。保时捷预计，2025年电动车型的销量将占到品牌整体销量的一半，2030 年将增长至80%。

在新能源大潮中，传统车企不得不放下此前的高傲，以特斯拉为目标去追赶。

大众汽车集团CEO赫伯特·迪斯认为：“汽车工业将在两个生命周期内发生根本性的变革：利润池将从传统汽车转向电动汽车领域，然后再从根本上转向软件领域。”

近年来，新能源汽车在资本市场创下了一个又一个神话，甚至产品没有落地，市值都能突破千亿美元。如此疯狂的市场，转型期的传统车企自然也想分一杯羹。

当发生利益冲突时，再好的朋友也可能变成敌人；而当利益一致时，再大的纷争也能先搁置在一旁。比起如何抢回被特斯拉吞噬的市场份额，家族内部的纷争已经不值一提。

推动保时捷上市获取融资加速新能源转型是保时捷和大众共同的目标。保时捷首席执行官兼大众监事会主席汉斯·保时捷表示，“现金流将进一步增长，预计公司将推出面向未来的投资政策以及有吸引力的股息政策。”

在全面向电动智能化转型的艰巨挑战下，大众需要更快建立新的技术优势。据披露，此番IPO，大众可能出售25%的保时捷股份，将获取的现金投入开发电动车和软件。奥迪与保时捷共同研发的PPE豪华电动车平台将成为大众旗下重要的高端电动车平台。

另一方面，资本市场对“PPT造车”的担忧也在加深，一旦泡沫破灭，市场的损失难以估量。越来越多的资本又将目光转向传统车企，传统车企通过分拆上市获取更多资金支持也成了顺水推舟的事情。

通过上市增加大众集团的灵活性和保时捷的自由度也是双方一致的共识。

奥博穆认为，资本市场看重同质化和更为专注的业务单元。大型公司的价值往往会被低估，因为其业务单位的个体价值，子品牌的价值从未在资本市场得到1:1的反映。

业内人士认为，保时捷IPO估值有望达到900到1000亿欧元，与比亚迪市值不相上下。受到保时捷上市消息的影响，大众汽车的市值也在近期不断走高，一度超过1600亿美元。

某种程度上，在保时捷看来，此前自身品牌的生产并未占用集团资源，反倒还作为“利润奶牛”源源不断地为集团“输血”。拆分上市让品牌在市场上的估值可以得到更好的反应，也可以让利润和融资更好地服务自身的发展。

据奥博穆介绍，预计到2025年，保时捷在全球投资150亿欧元用于电动出行与数字化转型。旗下新成立的Cellforce 公司正专注于研发和生产高性能电池，预计在 2024 年实现量产。

近期，保时捷也在新能源转型中加快与科技公司的联盟，提升品牌面对市场的速度和灵活性。此前，保时捷透露会和苹果公司一道拓展业务。

分拆业务、上市融资，这是车企为了追赶新能源大潮在最近一年普遍采取的策略。但市场的总量总归是有上限的，能否建立起自己在新能源领域的竞争壁垒，撑起高估值就是保时捷会面临的第一道坎。

2月，一艘从德国运往美国的货轮起火，船上搭载的4000辆大众集团汽车随之沉入海底，损失的汽车价格超过4.01亿美元。目前，尚未有官方调查报告出炉，但葡萄牙海军表示有理由怀疑是船上的电动汽车的锂电池引发了火灾。

这是一个小概率事件，但或许也是一记提醒：资源都押注给同一方向，是否真的万无一失？