联泰资讯 | 基金周报：稳增长政策加码，基建板块领涨原创 联泰基金 联泰基金 2022-04-11 09:00:00
联泰金融产品研究中心
研究员：胡明非
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1. 央行就《金融稳定法》草案征求意见
2022年4月6日，央行会同有关部门起草了《中华人民共和国金融稳定法（草案征求意见稿）》，面向社会公开征求意见。草案指出，维护金融稳定的目标是保障金融机构、金融市场和金融基础设施持续发挥关键功能，不断提高金融体系抵御风险和服务实体经济的能力，防止单体局部风险演化为系统性全局性风险，守住不发生系统性金融风险的底线。《金融稳定法》进一步压实金融机构、监管部门、地方政府和保障基金四类主体在风险防范、化解和处置方面的责任，并提出金融稳定保障基金的运作模式。
2. 国常会召开：经济下行压力加大，适时运用货币政策工具
2022年4月6日，国务院总理李克强4月6日主持召开国务院常务会议。会议指出，新的下行压力进一步加大，并提出针对形势变化抓紧研究政策预案，及时出台有利于市场预期稳定的措施：二季度暂缓餐饮、零售、旅游、民航、运输等特困行业缴纳养老保险费；延续执行失业保险保障扩围政策，继续向参保失业人员、失业农民工发放补助；提高中小微企业失业保险稳岗返还比例，加大失业保险金对职业技能培训的支持。货币政策方面，加大稳健的货币政策实施力度，部署适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展。保持流动性合理充裕。
1. A股市场
上周A股主要宽基指数全面下跌。截止上周五收盘，上证综指报收3251.85点，全周下跌0.94%，创业板指下跌3.64%；沪深300全周下跌1.06%，中证500全周下跌2.21%。
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2022.04.08
行业方面，上周行业多数下跌，申万一级31个行业中8个行业上涨。其中，建筑装饰（6.1%）、钢铁（4.0%）、建筑材料（3.9%）等行业涨幅靠前；而国防军工（-3.6%）、传媒（-4.2%）、计算机（-4.5%）等行业跌幅靠前。
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2022.04.08
资金流动方面，上周两市主力净流出736.8亿元，较上周收窄；北上资金上周净流入转为净流出，全周净流出65.6亿元。
图：上周主力净流入额(亿元) 图：上周北上资金净流入额(亿元)
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2022.04.08
成交方面，交投活跃度仍然较低。上周沪深两市成交额为9274.90亿元，相较前周降2.6%。上周Wind全A区间换手率为4.36%，较上周6.64%有所回升。
图：沪深两市日均成交额(周) 图：Wind全A区间换手率(周)
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2022.04.08
估值水平方面，截至上周五，沪深300、中证500、创业板指的PE（TTM）分别为12.4倍、17.9倍、50.4倍，处于 2013年以来的48.0%、3.1%、35.4%分位数水平。沪深300、中证500、创业板指的 PB 分别为1.5倍、1.7倍、6.2倍, 处于2013年以来的39.9%、4.6%、59.2%分位数水平。
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2022.04.08
2. 全球及商品市场
上周全球股市持续调整。其中，美股三大股指中，纳斯达克100收跌3.59%，标普500下跌1.27%，道琼斯工业指数下跌0.28%。其他主要海外市场中，泛欧斯托克600上涨0.57%，在全球主要市场中表现最佳。日经指数下跌2.46%，在全球主要市场中表现较弱。香港市场方面，恒生指数全周下跌0.76%。
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至2022.04.08
美元指数上周上涨1.29%，收于99.84。对比来看，商品期货方面，COMEX黄金全周上涨1.39%，报1950.40美元/盎司。上周原油价格持续下跌，NYMEX 原油全周下跌1.38%，报97.90美元/桶。
1. 整体情况
由于上周A股市场整体下跌，主动股混基金全周下跌1.98%，指数股基下跌1.70%；债券基金上周上涨0.06%；上周海外市场持续调整，QDII基金全周下跌0.91%。
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至2022.04.08
2. 个基涨幅
上周主动股基平均下跌1.98%，14%的产品实现上涨。其中，投资沪港深、价值等主题的基金表现较好，景顺长城资源垄断、景顺长城中国回报、富国金融地产行业A分别上涨2.22%、2.78%、2.36%。
上周指数股基平均下跌1.71%，16%的产品上涨。其中，跟踪基建工程、钢铁等相关指数的基金表现较好，广发中证基建工程ETF、广发中证基建工程联接A、信诚中证基建工程A分别上涨6.84%、6.45%、6.41%。
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2022.04.08
注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金
上周债券基金平均上涨0.06%，有87%的产品收益为正。分类来看，短期纯债基金平均上涨0.10%，中长期纯债基金平均上涨0.15%，一级债基平均上涨0.02%，二级债基平均下跌0.33%，指数债基平均上涨0.12%。
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至2022.04.08
注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金
上周一至上周四，QDII基金平均下跌0.91%，27%的产品实现上涨。分类来看，股混QDII中，投资新兴市场的股混QDII表现最佳，平均下跌0.62%，投资欧洲市场的表现最差，平均下跌2.76%。债券QDII中，投资全球市场市场的债券QDII表现相对较好，平均上涨0.96%。受原油价格下跌影响，投资大宗商品的QDII产品平均下跌0.63%。投资地产的QDII产品上周平均下跌1.06%。
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2022.04.08
注：参与以上排名的均为成立满6个月的基金；QDII产品业绩截止上周四。
3. 新基成立
上周新成立基金15只，其中混合型基金成立数量最多，共有6只产品成立。所有成立的产品中，首募规模最大的基金是鹏华永宁3个月定开，募集规模为74.1亿元。
表：上周新成立基金情况
数据来源：Wind、联泰基金，数据截至 2022.04.08
1. 权益市场：二季度关注消费复苏、下游制造板块
截至4月9日，全A共221家公司公布一季度业绩预告，当前披露占比约5%。全A/主板预告均值同比约80%，创业板/科创板则分别高达115%/226%。由于首批披露个股业绩相对较佳，故预计整体预告增速同比相较实际值偏高。
剔除板块中部分个股极值后，高增速高景气领域主要集中在：石油石化、煤炭、有色金属（新能源金属/铝）、化工（新材料/农化）、航运、电新（光伏、锂电材料、风电设备、新能源发电）、军工、智能化汽零、电子（半导体）、医药（新冠产业、CXO）、白酒、城商行等方向，即上游周期+高端制造两大方向。
而预计不及预期的板块则主要集中三条线索：疫情影响（消费）、上游涨价（中下游制造）、地产低迷（地产链）。预计披露业绩略低于预期的板块主要包括：家电、社服、医疗服务、食品；消费电子、电池制造、汽车；建材、钢铁、地产、股份行。
以当前披露情况看，业绩预告公布前一天/后一天，22年盈利预测调高的个股主要集中在化工、半导体、医药、新能源、有色金属领域；盈利预测调低的个股则主要分布在消费电子、军工、交运、传统电气设备领域。
一季度往后看，原材料成本大涨以及疫情环境虽仍构成一定制约，但同时也是拐点因素。在此背景下，二季度盈利预期有望环比上行的线索主要包括：消费复苏、下游制造（地产链更优）。具体关注：1）疫情复苏，需求恢复：免税/旅游/酒店、食品饮料、航空、影视；2）需求改善，成本压力缓解：汽车、建材、火电、家电。而产业周期高景气持续得成长（军工、新能源运营、光伏、隔膜、IGBT/半导体材料等）及涨价链下的部分周期品预计仍将维持较高景气。
资料来源：《一季报预告观察：超预期/低预期方向有哪些？——景气估值跟踪4月第2期》（中信建投2022-04-09）
2. 债券市场：国常会政策再部署，助推宽松预期
上周，影响债市的主要边际增量信息为疫情、宽货币预期、美联储3月会议纪要等。具体看：一是，新冠新增病例继续冲高，支撑债市。4月2日至4月8日，全国本土确诊新增9810人，无症状感染者新增12.58万人，其中上海无症状感染者新增10.89万人，继续冲高。二是，4月6日国常务会议提出“适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具”，宽货币预期再度增加，利率在当日及次日明显下行。三是，美联储会议纪要释放更多鹰派信号。4月7日，美联储公布3月会议纪要，显示最早可能于5月开启缩表，每月缩减上限为950亿美元，节奏上，支持缩表上限的时间为3个月或更长时间。加息方面，会议纪要显示，如果不是乌克兰冲突，许多美联储成员可能会要求3月份加息50个基点。此次美联储缩表开启时间和达到上限的时间超出预期，对国内债市形成一定扰动。
3月经济数据明朗后，4月疫情对经济影响或成为新一轮博弈焦点，仍为债市提供支撑。尽管货币政策受中美利差进一步收窄、通胀高位等因素制约，但综合来看就业状况大幅走差有望推动宽货币兑现，国常会提出“适时灵活运用再贷款等多种货币政策工具”后，降准降息落地前，债市交易空间仍存，10Y国债收益率有望进一步下行至2.68%。但政策底进一步夯实，通胀边际回落，除疫情影响外，国内经济长期进一步衰退证据不充分。因此如果宽货币兑现，则需要关注利率的阶段性回升。中期看，二季度经济大概率还未见底，债市压力不大。
资料来源：《山证国内宏观利率周报：国常会再部署宽货币，利率低位》 (山西证券2022-04-10)
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