十一年过去了，
今天应该可以揭晓答案了。
馅饼还是陷阱，金凰还是惊慌，
历史终将揭晓答案。
2.5倍市盈率是否值得投资？
2011年06月20日
文/ 杨天南
初夏季节，南方起初大旱龟裂的土地，旋即陷入雷电暴雨的滂沱之中，令人猝不及防。同样令人猝不及防的是股市，人们期盼的股市 “红五月” 没有出现，上证指数向下迫近2,600点。五月以来被称为 “黑暗的五十天”，股市连续的大跌，将过去一年的努力一笔勾销，逼得一众私募清盘解散，更令一些公募基金也岌岌可危，命悬一线。与此同时，在美国上市的中国概念股遭遇了以卖空为获利手段的“屠鲸行动”，下跌之惨烈不亚于2008年金融危机。每个股票市场的参与者都怀揣着一个成为巴菲特的梦想，但是历史的经验告诉人们，成功的投资人远远少于成功的企业家，成功的企业家远远少于成功的职场“杜拉拉”。在通常情况下，遵从大数法则应是更为明智的选择。有人说：“我早知道2007年的6,000点明显是高估了。”也有人说：“2008 年1,664 点的时候多便宜！” 但是最难决断的却是当下。这里就有一个当下的例子，这家公司在最近的财年利润增长了一倍，其股价却在过去的十个月下跌了87%！在这个现在进行时的例子中，大家看看到底是馅饼还是陷阱，思考一下：2.5 倍市盈率的公司是否值得投资？ 武汉金凰珠宝股份有限公司是集研设计、生产、制造、批发于一体的黄金首饰生产企业。 2009年12月29日，金凰珠宝于美国OTCBB上市交易；2010年8月18日转板美国纳斯达克交易，代码KGJI。截止2011年6月20日，KGJI收盘价为1.48美元/股。总股本约4980.4万股，总市值7370万美元，约合5亿元人民币。每股净资产为1.45美元。根据该公司2011年3月31日公布的2010年度财报：2010年度公司营收增长108.08%达到5.23亿美元；2010年度公司净利润增长109.7%达到1820万美元；2010年度公司EPS为0.41美元，以最近收盘价计算，静态PE约为3.6。公司同时发布了2011年度的经营目标：2011年度营收为7.2~7.8亿美元，净利润3000~3200万美元。按此折合，当前交易价格约在2.5倍动态PE。公司成立于2002年8月，据传最初的资本源于其创始人贾志宏股市投资获利。2008年公司申请A股上市未获批准，由此引发财务造假质疑。根据公司当初上市的资料披露，2006年该公司金凰珠宝在黄金首饰制造行业所占的市场份额为3.23%，远远超过同业，例如著名的潮宏基珠宝0.67%的市场份额。根据2010年度财报，潮宏基珠宝公司（002345）基本信息如下：营收增长46%，达到8.2亿元人民币。净利润增长22%达到1.03亿元人民币。以最新的股价计算，金凰总市值为5亿元人民币,PE约3.6; 潮宏基总市值为42亿元人民币，PE约40。2010年8月20日，金凰公司进行 “2合1” 的并股。2011年1月，公司发行720万股，每股3.19美元进行集资。于2010年9月创下11.95美元/股的高位后，目前已经下跌87%（-87%）。2011年5月，公司发起人之一的北京首创创业投资公司以5.89元人民币的价格抛售500万股，价格仅仅相当于2.3倍的PE，并低于1.45美元的每股净资产。作为公司的主要投资人，这个行为耐人寻味。这便是当下，谁能告诉这到底是可以涅槃重生的金色凤凰，还是令人惊慌的价值陷阱？或有人觉得：“专业的投资家应该能看出来吧！？” 但专业人士终究也是人，有些答案却在上帝或时间老人手中，或许明年的此时，答案终将揭晓。
（当期投资组合见书中）
注：目前该专栏依然在《中国金融家》杂志连载，
有意者，请自行百度信息联系。
备忘：2011/06/20
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专栏自2007年4月开启至今，
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道琼斯自12923点到12035点，-6.87%；
专栏投资组合自100万到194.25万，+94.25%。
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